第四章 國際儲備管理 案例

1、1第四章第四章國際儲備國際儲備案例案例1、新加坡對外匯儲備的管理與投資、新加坡對外匯儲備的管理與投資一、新加坡外匯儲備管理與投資的原則新加坡對外匯儲備進(jìn)行管理與投資的原則，概括起來有以下幾個方面：第一、穩(wěn)中求高。即根據(jù)城市資源缺乏、外資依存度較大等因素，始終維持較高的外匯儲備水平。如目前，新加坡的外匯儲備約相當(dāng)于其7個月的進(jìn)口水平，而發(fā)達(dá)國家該比例平均為2.8個月，發(fā)展中國家和地區(qū)平均為5.2個月，“特里芬”標(biāo)準(zhǔn)平均為3個月左右。第二、

2、嚴(yán)格控制。政府認(rèn)為外匯儲備是“防止經(jīng)濟崩潰的唯一資源”，因此，對動用外匯儲備十分謹(jǐn)慎，亦即外匯儲備只能在規(guī)定的范圍內(nèi)使用。一旦政府越出“規(guī)定范圍”動用外匯儲備（如為完成某個項目或計劃時）而被總審計長發(fā)現(xiàn)，總審計長有職責(zé)向總統(tǒng)反映，以阻止該項行為?？倢徲嬮L還必須在每個財政年度開始與結(jié)束時，審計儲備金的狀況及運作，保證其使用的合法與安全。第三、作為貨幣發(fā)行的后盾。新加坡政府規(guī)定，貨幣發(fā)行必須有100%的外國資產(chǎn)作后盾，從而使國家對外匯儲備的

3、管理與本幣發(fā)行掛起鉤來。第四、作為干預(yù)市場的工具。新加坡政府為了穩(wěn)定本國貨幣價值和匯率，也會根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展與市場變化的需要，把一部分外匯儲備作為干預(yù)市場的工具。第五、外匯儲備隨整體經(jīng)濟的發(fā)展而增加。即把外匯儲備看成是一個變動的量，隨國民生產(chǎn)總值、進(jìn)出口貿(mào)易、人民生活水平等的擴大和提高而相應(yīng)增加，使它始終維持在國家經(jīng)濟發(fā)展所需要的水平上。如據(jù)統(tǒng)計，新加坡外匯儲備在1965年為10.69億新元，1970年為30.98億新元，1994年約為57

4、0億新元。第六、適度投資。新加坡對累積的外匯儲備通過適度投資達(dá)至保值、增值的目的，為此，政府授權(quán)金融管理局和新加坡政府投資公司，專門開展投資活動。實行穩(wěn)中求高的儲備政策和對外匯儲備進(jìn)行適度投資，是新加坡政府管理外匯儲備的兩大特點。二、新加坡外匯儲備管理與投資的機構(gòu)新加坡有關(guān)外匯儲備管理與投資的機構(gòu)，主要有以下三個：1、新加坡金融管理局。該局系根據(jù)1970年新加坡銀行法規(guī)定，于1971年1月正式成立，負(fù)責(zé)制訂貨幣政策和新加坡金融體系的發(fā)展

5、政策，執(zhí)行除貨幣發(fā)行以外的其他一切中央銀行職能。例如，執(zhí)行銀行法、外匯管理法監(jiān)督銀行及各種金融機構(gòu)活動管理國債與外匯儲備等。新加坡金融管理局設(shè)有主席和副主席，主席下設(shè)董事部（由7個成員組成）和董事經(jīng)理，其下再分設(shè)8個部。2、新加坡貨幣局。該局成立于1967年，主要負(fù)責(zé)發(fā)行新加坡元，保管發(fā)行準(zhǔn)備金以及維護(hù)新加坡貨幣的穩(wěn)定。貨幣局主席由財政部長擔(dān)任，副主席和另4名委員由總統(tǒng)任命，在4名委員中，本地銀行的代表和外國銀行的代表各占2名。貨幣局下

6、設(shè)4個部。3、新加坡政府投資公司。該公司原稱新加坡投資局，成立于1981年5月，主要負(fù)責(zé)管理公共部門的剩余資金，包括官方外匯儲備超過“適度”用于投資部分。新加坡政府投資公司明確的職責(zé)就是開展投資活動，包括在國內(nèi)外金融市場及市場以外所作的長期投資，外匯儲備投資是其活動的重要組成部分。由于新加坡外匯儲備相當(dāng)于新加坡貨幣發(fā)行量的4倍，其中約60%投資于有價證券、黃金和房地產(chǎn)等，因此，為避免風(fēng)險，還由新加坡總理和內(nèi)閣部長等組成董事會，以便管好用

7、好“過度”儲備。3案例案例2、雷曼兄弟研究報告稱：、雷曼兄弟研究報告稱：目前亞洲各國的外匯儲備持有量已遠(yuǎn)超最優(yōu)水平目前亞洲各國的外匯儲備持有量已遠(yuǎn)超最優(yōu)水平雷曼兄弟研究指出，盡管亞洲今年的外匯儲備增加速度有所放慢，但其外匯儲備額仍在不斷上升。亞洲各國的外匯儲備持有量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過最優(yōu)水平。該國際投資銀行擔(dān)心加速增長的外匯儲備所帶來的經(jīng)濟風(fēng)險在不斷增加。在《過于龐大的外匯儲備》報告中，雷曼兄弟認(rèn)為，1997——1998年的金融危機之后開始重建

8、的亞洲外匯儲備，將于2005年年底從4年前的1.2萬億美元上升至2.7萬億美元。然而，該地區(qū)的發(fā)展模式已經(jīng)發(fā)生了變化。日本銀行自2004年3月開始就已經(jīng)不再干預(yù)外匯市場，但是亞洲其它地區(qū)的貨幣當(dāng)局還是繼續(xù)干預(yù)外匯市場，其中最明顯的就是中國。中國的外匯儲備有望在2005年年底超過日本。事實上，假如將香港的價值1220億美元的外匯儲備也包括在內(nèi)的話，中國的儲備額早在6月份就已超過日本。除少數(shù)國家外，國際收支順差是亞洲（日本除外）外匯儲備劇增

9、的主要驅(qū)動力，而且，要不是石油價格如此迅猛上漲的話，這些順差還會更大。理論上講，各國持有外匯儲備主要是為了保護(hù)本國貨幣免受資本外逃的沖擊并提升其信譽度。自1997——1998年金融危機之后，一些亞洲國家的外匯儲備事實上已減少至零，而從這一觀點來看，亞洲各國利用國際收支順差來重建外匯儲備是可以理解的。兩年前，國際貨幣基金組織（IMF）基于經(jīng)濟體的大小和開放程度、匯率制度以及機會成本等因素對亞洲外匯儲備進(jìn)行經(jīng)驗?zāi)M。IMF得出的結(jié)論是，19

10、97年至2001年間的外匯儲備與經(jīng)濟狀況大體符合。然而，IMF還發(fā)現(xiàn)外匯儲備的激增自2001開始就高于模型的預(yù)測水平。外匯儲備與進(jìn)口的比值表明一個國家純粹用外匯支持現(xiàn)有水平的進(jìn)口所能維持的月數(shù)。經(jīng)濟文獻(xiàn)顯示，若能維持3至6個月則為充足。外匯儲備與GDP是在金融危機時衡量外匯充足程度的一個更寬泛的衡量標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)果清楚地表明亞洲的外匯儲備持有量過多。其中7個國家的外匯儲備與進(jìn)口比值超過6個月。更令人驚奇的是，大多數(shù)國家的外匯儲備與GDO比值都

11、在20%以上。為了試圖量化亞洲的超額外匯儲備，假定充足的外匯儲備與進(jìn)口比值以及外匯儲備與GDP分別為6個月和20%。利用這些基準(zhǔn)，該地區(qū)超額的外匯儲備可達(dá)0.7——1.2萬億美元。近年來，亞洲繼續(xù)實行外匯干預(yù)和增加外匯儲備積累的原因似乎已經(jīng)從防止金融危機轉(zhuǎn)向了人為地保持貨幣的競爭力以支持出口的政策。雷曼兄弟認(rèn)為，進(jìn)一步加強外匯干預(yù)的作用有限，而成本和風(fēng)險卻會增加。亞洲貨幣受低估時間越長，海外保護(hù)主義的風(fēng)險就越大。此外，保持貨幣低估存在過

12、度依賴出口以及貿(mào)易部門過度投資所導(dǎo)致的資源配置不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。從某種角度說，繼續(xù)使用大量的外匯干預(yù)將會使“對沖基金”充斥亞洲的商業(yè)銀行的危險性增加，并迫使他們要求更高的利率。這將增加外匯干預(yù)的成本，同時也會通過吸引更多的資本流入引發(fā)惡性循環(huán)。最終，許多亞洲中央銀行都面臨已經(jīng)很高但仍繼續(xù)上漲的潛在資本損失。雷曼兄弟強調(diào)指出，隨著時間的推移，亞洲的外匯儲備可以被更好地加以利用。變化也正在發(fā)生：亞洲各中央銀行已經(jīng)利用總額為20億美元的外匯儲備來推