VaR的計算方法及其實證研究.pdf

1、風(fēng)險測量是金融風(fēng)險管理的基礎(chǔ)與核心。無論是生成風(fēng)險分析報告，采取對沖或分散化的方法來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，還是確定、調(diào)整風(fēng)險資本定額，首先都得對市場風(fēng)險的大小和發(fā)生風(fēng)險的可能性進行測量。測量風(fēng)險的準(zhǔn)確性很大程度決定了金融風(fēng)險管理的有效性。 市場風(fēng)險測量方法多種多樣，按照其解決問題的屬性可分為兩類：靈敏度方法和VaR方法。靈敏度的最大問題在于它以線性近似來測量全部風(fēng)險暴露，這對于線性資產(chǎn)是可以接受。當(dāng)市場因子與資產(chǎn)價格間存在非線性關(guān)系時，以靈

2、敏度來衡量非線性資產(chǎn)的風(fēng)險程度，往往會低估風(fēng)險。 VaR方法：它是一種測量分析金融市場風(fēng)險的統(tǒng)計方法，是金融市場風(fēng)險測的方差協(xié)方差方法，即波動性的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。波動性是反映收益(由市場價格因子折算)偏離期望收益的程度的指標(biāo)。傳統(tǒng)的VaR模型也不能完全準(zhǔn)確的測量分析市場風(fēng)險。 金融實證研究表明，金融資產(chǎn)及其市場因子的隨機動念特征主要包括：尖峰厚尾性、集聚性和爆發(fā)性、以及“杠桿效應(yīng)”(又稱“非對稱行為”)等。因此需要根據(jù)這些

3、隨機動態(tài)特征來修正計算VaR的模型。 證券市場是每時每刻都在變化的，許多信息是存在于觀測數(shù)據(jù)以外的，傳統(tǒng)的VaR方法僅憑觀測數(shù)據(jù)預(yù)測估算VaR就無法充分利用這些信息。同時對新上市的金融產(chǎn)品而言，其相應(yīng)的觀測數(shù)據(jù)很少，甚至也不存在類似的產(chǎn)品的觀測數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)的VaR估計方法是根本無法估計該金融資產(chǎn)風(fēng)險大小的，這時可以應(yīng)用BayesVaR方法，讓投資者根據(jù)經(jīng)驗主觀判斷估計出未來遭受最大潛在損失有多大。 最后，根據(jù)對修正后的模型