我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告效應分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券作為一種兼具股權(quán)和債權(quán)特點的金融工具，經(jīng)過150年的發(fā)展和數(shù)次大的創(chuàng)新，已經(jīng)成為全球資本市場上相當成熟普遍的投融資工具。我國可轉(zhuǎn)換債券市場起步于20世紀90年代初期，在相當長時間內(nèi)發(fā)展基本處于停滯狀態(tài)。2001年4月28日，《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》及其三個配套文件正式出臺，標志著可轉(zhuǎn)換公司債券成為我國資本市場一種常規(guī)的投融資金融工具。尤其近一年多來，我國可轉(zhuǎn)換債券市場呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢，可轉(zhuǎn)換債券融資總額超過同期

2、增發(fā)和配股的融資總和，首次成為我國證券市場再融資的主要工具。 在參考國外經(jīng)典教材及國內(nèi)研究成果的基礎(chǔ)上，本文在厘清可轉(zhuǎn)債概念的基礎(chǔ)上著重比較了我國證券市場幾種再融資方式的不同，包括再融資方式本身的性質(zhì)、再融資條件以及其他影響上市公司選擇再融資方式的重要因素。 接著，本文以2001年深滬兩市公告進行可轉(zhuǎn)債、增發(fā)和配股的上市公司為研究樣本，借鑒國外學者的研究結(jié)果并結(jié)合我國的實際情況，通過事件研究法主要對上市公司可轉(zhuǎn)債、增發(fā)和

3、配股三種融資方式預案公告的反應情況進行比較分析，本文在研究上述融資方式公告的市場反應時，首先提出兩個假設(shè)，假設(shè)1-a:可轉(zhuǎn)債預案公告對于市場來說是利好消息及假設(shè)1-b:可轉(zhuǎn)債預案公告對市場來說是利空消息；假設(shè)2：市場對不同融資方式預案公告的反應不同。采用超額收益法，利用市場調(diào)整模型進行檢驗。 本文通過分析發(fā)現(xiàn)：可轉(zhuǎn)債預案對市場來說不是一個好消息。這可能是因為，市場把可轉(zhuǎn)債看作是一種推遲的股權(quán)融資，雖然發(fā)行可轉(zhuǎn)債向市場傳遞了管理者

4、對發(fā)行公司有信心的信號，但現(xiàn)有股東較看中可轉(zhuǎn)債的稀釋作用。本文還發(fā)現(xiàn)：市場對不同再融資預案的反應不同，可轉(zhuǎn)債預案對股票價格的影響顯著小于增發(fā)預案，但發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債預案與配股預案并無顯著差異。 由于我國可轉(zhuǎn)債市場還處在剛剛起步階段，樣本的數(shù)量非常少，某些特例可能會極大程度的影響整個實證的結(jié)果，這是本文的一個不足的地方；其次，在對可轉(zhuǎn)換債券公告效應的解釋上，由于影響因素比較復雜，如股市的變化、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、同期國家政策法規(guī)的出臺等