產(chǎn)權(quán)契約與財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置.pdf

1、科斯等人所開創(chuàng)的新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)從企業(yè)的契約性質(zhì)入手，為我們分析企業(yè)演進(jìn)的本質(zhì)提供了一個(gè)新視角。但是科斯等人關(guān)于企業(yè)契約性質(zhì)的闡述是有缺陷的。已有企業(yè)契約理論的缺陷在于它忽視了企業(yè)產(chǎn)權(quán)，因而使得人們無法正確的從契約的角度定義企業(yè)。產(chǎn)權(quán)是企業(yè)契約的前提，同時(shí)又是企業(yè)契約的內(nèi)容。我們認(rèn)為只有從產(chǎn)權(quán)入手才能正確的從契約的角度定義企業(yè)。并在此基礎(chǔ)上提出，企業(yè)產(chǎn)權(quán)契約是以企業(yè)家為中心簽約人的、擁有特定產(chǎn)權(quán)的企業(yè)參與者通過企業(yè)剩余產(chǎn)權(quán)的配置來實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)

2、權(quán)的創(chuàng)造與分配的契約。同時(shí)還指出企業(yè)所有權(quán)配置的最優(yōu)原則是剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對(duì)應(yīng)。 本文以我國(guó)上市公司為背景，以產(chǎn)權(quán)契約為理論基礎(chǔ)，借鑒中西方財(cái)務(wù)治理理論的研究成果，對(duì)我國(guó)上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置進(jìn)行了詳細(xì)的分析。從財(cái)務(wù)治理權(quán)配置的角度看，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)決策的目標(biāo)應(yīng)該是剩余財(cái)務(wù)控制權(quán)與剩余索取權(quán)的最大對(duì)應(yīng)。而在我國(guó)資本市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)和內(nèi)部人控制的情形下，由于剩余財(cái)務(wù)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的不對(duì)稱分配，企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)決策的特點(diǎn)

3、會(huì)表現(xiàn)為對(duì)股權(quán)融資的極度偏好，我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)很好地驗(yàn)證了這一理論結(jié)論。當(dāng)然，上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理權(quán)配置及其執(zhí)行效率也會(huì)影響公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)決策。實(shí)證研究表明，我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，這說明債務(wù)在我國(guó)公司治理中的功能是微弱的。 本文最后對(duì)如何優(yōu)化我國(guó)上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)治理提出了幾點(diǎn)建議，包括構(gòu)建內(nèi)部財(cái)務(wù)治理機(jī)制，充分利用和完善我國(guó)資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)功能，健全和完善退市機(jī)制和破產(chǎn)機(jī)制以及完善相關(guān)法律法規(guī)體系