國際房地產(chǎn)直接投資資產(chǎn)分配研究一種模糊優(yōu)化決策方法.pdf

1、許多研究發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)直接投資有很多風(fēng)險(xiǎn)分配方面的好處，機(jī)構(gòu)投資者如投資信托機(jī)構(gòu)或基金、保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老基金等投資機(jī)構(gòu)也開始把房地產(chǎn)直接投資納入到他們的投資組合。與其他投資方式如股票、債券以及資產(chǎn)有價(jià)證券等相比，房地產(chǎn)直接投資有許多特有的投資優(yōu)勢(shì)如它可以規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低但相對(duì)回報(bào)較大以及與其他投資方式相關(guān)性較小等。同時(shí)，許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該把10％-20％的資金投入到房地產(chǎn)上，這是一筆相當(dāng)比例的投資，機(jī)構(gòu)投資者需要做

2、出慎重的投資選擇。在經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)投資分析中，機(jī)構(gòu)投資者通常采用傳統(tǒng)的Markowitz理論來進(jìn)行資產(chǎn)分配分析。許多學(xué)者認(rèn)為這一經(jīng)典理論不僅可以用在股票投資分析中而且可以用在房地產(chǎn)投資分析中，事實(shí)上多數(shù)學(xué)者也是應(yīng)用這一理論來進(jìn)行房地產(chǎn)投資組合分析的。但是，很多學(xué)者懷疑Markowitz理論在房地產(chǎn)上應(yīng)有的有效性。因?yàn)?，這一理論只是采用各個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)歷史收入數(shù)據(jù)的算術(shù)平均、標(biāo)準(zhǔn)方差和相關(guān)系數(shù)來進(jìn)行決策分析；房地產(chǎn)市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)都比較短，但房地

3、產(chǎn)投資的持有期卻比較長(zhǎng)且房地產(chǎn)市場(chǎng)缺少流動(dòng)性；房地產(chǎn)項(xiàng)目不像股票投資一樣有可分性且房地產(chǎn)市場(chǎng)信息有效性較差；同時(shí)有很多宏觀和微觀方面的因素影響房地產(chǎn)投資分析，但是它們很難包括在這一經(jīng)典理論中。那么如何改進(jìn)現(xiàn)有的投資組合理論并使它更適合房地產(chǎn)投資分析就顯得至關(guān)重要了。 本論文的目的就是想通過模糊數(shù)學(xué)方法來改進(jìn)經(jīng)典的投資組合理論，以期使得機(jī)構(gòu)投資者能夠更有效同準(zhǔn)確的進(jìn)行投資組合分析。通過引入Zimmermann的“Flexiblef

4、uzzymathematicalprogramming”模型和Ramik&Rimanek的“Robustmathematicalprogramming”模型來改進(jìn)Markowitz理論，新的投資組合分析模型可以彌補(bǔ)Markowitz理論中的一些不足，從而可以解決房地產(chǎn)市場(chǎng)中信息不準(zhǔn)確質(zhì)量較差等問題。隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，許多學(xué)者及一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為亞洲房地產(chǎn)市場(chǎng)是本世紀(jì)的另一個(gè)投資去向。所以，作者主要研究亞洲房地產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)采用著名投資咨