基于上市公司股利政策的自由現(xiàn)金流的代理成本檢驗——來自白酒行業(yè)上市公司的證據.pdf

1、自由現(xiàn)金流量的代理成本理論是現(xiàn)代公司財務理論的核心內容之一。自由現(xiàn)金流量的代理成本理論研究的是現(xiàn)金資源的代理成本問題，它認為現(xiàn)金在低成長的公司中具有較高的代理成本問題，不管是將現(xiàn)金資源浪費于管理者的在職消費還是投資到沒有盈利前景的項目上，都是公司代理成本的構成部分之一。 本文將代理理論與公司財務理論交叉研究，在評述自由現(xiàn)金流量的代理成本理論及其實證研究的基礎上，分析了自由現(xiàn)金流量的代理問題出現(xiàn)的行業(yè)特征以及公司股利政策、投資政策

2、。選擇我國效益一直很好的白酒行業(yè)為研究對象，以該行業(yè)12家上市公司1994年至2004．年間41次不分配股利事件和31次現(xiàn)金股利事件為研究樣本，采用事件研究法，考察該行業(yè)上市公司股利分配過程中出現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的代理成本問題。研究結果表明，不分配股利事件公告帶來負的累計超額收益率，而現(xiàn)金股利事件公告帶來正的累計超額收益率。檢驗結果基本上支持了自由現(xiàn)金流量的代理成本理論，驗證了在我國白酒行業(yè)中自由現(xiàn)金流量的代理問題的存在。 根據以