從代理成本角度分析我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策.pdf

1、股利政策是企業(yè)三大財務行為之一，一直是學界研究的焦點。而創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場在功能和機制設置上有很大的區(qū)別，這使得研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策具有獨特的意義。同時，本文對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的研究是從代理成本的角度展開的，研究結論能夠為監(jiān)管層提供我國公司治理以及股利政策兩方面的更好的了解，推進監(jiān)管機構對上市公司現金股利分配的監(jiān)管和政策制定，促進證券市場的健康發(fā)展。
　　 本文從規(guī)范研究和實證研究兩個角度對股利代理理論在我國

2、創(chuàng)業(yè)板市場的適用性進行了研究。本文首先對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配現狀進行了總結和分析，并將創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的特征與主板進行比較。創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年至2011年連續(xù)三年進行現金股利支付的公司的比例在90％左右，同時連續(xù)三年的現金股利支付率分別為37％、36％和38％，由此本文得出了創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高比例派現、高比例送轉、股利政策連續(xù)性較好的特征。然后本文從現象著手對我國創(chuàng)業(yè)板市場的“高送轉”現象進行了理論分析，本文認為創(chuàng)

3、業(yè)板上市公司的大比例資本公積金轉增是超募嚴重的必然后果，這個過程并不損害中小股東的利益。隨后本文從理論角度對創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利代理理論進行了分析，并分析了利益輸送假說在我國創(chuàng)業(yè)板市場并不適用。最后本文利用創(chuàng)業(yè)板2009年至2011年三年的數據組成混合樣本，設置衡量代理成本的變量以及顯著影響上市公司股利政策的控制變量，構建了多元線性回歸模型。文章通過實證分析的結果，證實了股利政策代理理論在我國創(chuàng)業(yè)板上市公司具有一定的適用性。結論證明代理

4、成本小、公司治理好的上市公司傾向于派發(fā)較多的現金股利，降低公司多余的自由現金流，以進一步降低公司的代理成本，更好的保證股東的利益。但由于我國上市公司存在公司治理問題，使得上市公司的一些治理機制不能有效得起到降低公司代理成本的目的，從而無法起到影響上市公司股利政策制定的情況出現。本文同時發(fā)現創(chuàng)業(yè)板上市公司的現金股利發(fā)放與企業(yè)的盈利性、企業(yè)規(guī)模、現金流量呈正比例關系，而與財務杠桿、企業(yè)未來的成長性呈負比例關系，而企業(yè)的限售股比例對上市公司的