基于自由現(xiàn)金流假說的上市公司負(fù)債控制效應(yīng)研究.pdf

1、現(xiàn)代股份制企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的特征，使得企業(yè)代理成本的產(chǎn)生成為一種必然。目前，我國企業(yè)也普遍存在代理成本較高的問題，雖然有學(xué)者從不同的角度對(duì)我國上市公司的自由現(xiàn)金流量代理成本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出負(fù)債控制效應(yīng)在我國失效或有效的不同結(jié)論，但隨著國有銀行的改制及企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的變化，應(yīng)該以發(fā)生變化的實(shí)際數(shù)據(jù)重新驗(yàn)證這一問題。本文以“負(fù)債控制假說”為切入點(diǎn)，檢驗(yàn)自由現(xiàn)金流量假說在我國上市公司中的適用性，以及負(fù)債控制效應(yīng)的實(shí)際效果，并對(duì)我國上

2、市公司中由自由現(xiàn)金流而導(dǎo)致的代理成本問題提出合理的對(duì)策建議。 首先對(duì)代理成本理論和自由現(xiàn)金流量理論進(jìn)行了系統(tǒng)回顧，并在前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國國情的實(shí)際情況和自由現(xiàn)金流假說的相關(guān)理論提出了本文的研究假設(shè)，通過實(shí)證檢驗(yàn)，得出在我國上市公司中，低成長高自由現(xiàn)金流的公司負(fù)債與自由現(xiàn)金流正相關(guān)，支持了詹森的自由現(xiàn)金流假說。另外得出行業(yè)因素、公司規(guī)模、公司盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性和產(chǎn)品獨(dú)特性都與負(fù)債有著相關(guān)關(guān)系，會(huì)對(duì)負(fù)債的控制效應(yīng)起到一

3、定的影響作用。 其次，以審計(jì)費(fèi)用為被解釋變量做第二次實(shí)證檢驗(yàn)，以此來驗(yàn)證負(fù)債在中國的上市公司是不是能起到預(yù)想的控制效果，通過檢驗(yàn)，審計(jì)費(fèi)用和負(fù)債與自由現(xiàn)金流的交互項(xiàng)之間出現(xiàn)了較為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明負(fù)債起到了降低代理成本的作用，支持了詹森負(fù)債控制效應(yīng)的假說。 最后，根據(jù)實(shí)證的結(jié)論以及中國資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀和上市公司外部環(huán)境的變化趨勢(shì)，提出了完善資本市場(chǎng)的建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)上市公司再融資的引導(dǎo)和監(jiān)管，以及提高負(fù)債的控制效應(yīng)的對(duì)策與