基于積累線性模型的證券市場流動性度量模型.pdf

1、在金融市場不斷發(fā)展、金融創(chuàng)新工具層出不窮的今天,實務(wù)操作界對金融理論的精確性要求越來越高,傳統(tǒng)金融理論中忽視流動性所造成的誤差問題也日益突出。在此背景下,流動性及相關(guān)課題的研究己成為金融研究領(lǐng)域的一個熱點。 流動性的定量研究中,流動性度量模型是核心的內(nèi)容之一,也是本文的主要研究對象之一。
　　本文系統(tǒng)地總結(jié)了國際學(xué)術(shù)界金融市場流動性研究的歷程與近況,討論了常見的各種流動性度量指標模型的優(yōu)勢與不足,結(jié)論認為,相比之下,價量模型中的G

2、H模型是一類較好的流動性度量模型。但它缺陷也同樣明顯:忽略了證券價格變動的離散性,得到的價量關(guān)系是簡單的線性形式。因此,本文將常用于處理分類屬性變量的積累線性模型方法引入到流動性度量模型中,建立了一個基于積累線性模型的修正的GH流動性度量模型,基于該模型,可以得到一系列良好的流動性指標,并在其后的流動性風(fēng)險評價中有較好的應(yīng)用。
　　本文還集中地研究了各種常見流動性指標的統(tǒng)計規(guī)律。從大量搜索到的文獻中,筆者尚未發(fā)現(xiàn)對各類指標統(tǒng)計特征

3、的較集中的實證研究,本文的研究填補了這一空白。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn),在運用不同的指標度量流動性時,可能會得到不同、甚至截然相反的結(jié)果!本文嘗試著對這些現(xiàn)象進行了解釋。這一發(fā)現(xiàn)提醒人們在流動性的定量研究時,需要謹慎地選擇流動性指標,做出結(jié)論時也要甚重。 優(yōu)秀的流動性模型不但能用于評價市場效率的高低,而且能應(yīng)用到實際的投資實務(wù)中。
　　本文還將建立的流動性度量模型能用于度量單筆交易的流動性修正VaR,對大型的風(fēng)險對沖投資機構(gòu)或套期保值機構(gòu)而言