基于金融學(xué)相對論的證券市場流動性風(fēng)險度量研究.pdf

1、流動性風(fēng)險產(chǎn)生于股票的交易過程，指由于持有的頭寸太大導(dǎo)致無法迅速低成本地完成交易而產(chǎn)生的風(fēng)險，由此可見對流動性風(fēng)險的討論無法離開具體的交易方式。當(dāng)前廣泛使用的金融風(fēng)險度量方法VAR法對金融風(fēng)險的衡量有著嚴(yán)重的不足，它是一個賬面價值而不是實(shí)際價值，在實(shí)際操作過程中，證券的流動性風(fēng)險對證券價值起著不可低估的影響。 本文結(jié)合內(nèi)部時間與交易溫度的概念，在金融學(xué)相對論的框架下重新構(gòu)造了最優(yōu)市場交易策略，并由此得到最佳持有期和流動性風(fēng)險值的

2、度量模型。結(jié)果表明：最佳持有期與證券價格的波動性和證券收益率的波動性有緊密的關(guān)系，卻與交易頻率無關(guān)；而流動性風(fēng)險值卻與以上三者都有關(guān)。總體上證券的價格波動越大，收益率波動越大，置信水平越高，證券的最佳持有期就越短；而持有證券的數(shù)量越大，證券的最佳持有期也越長；在流動性風(fēng)險度量模型中，收益率的波動與價格的波動出現(xiàn)了一定程度的抵消，證券的交易頻率越高，證券的流動性風(fēng)險越小，置信水平越高，流動性風(fēng)險越大。最后通過實(shí)證檢驗(yàn)，證實(shí)模型能比較有效的