我國證券市場異常現(xiàn)象的行為金融學研究.pdf

1、我國的證券市場發(fā)展到今天已經(jīng)走過了十幾年的時間，取得了長足的進步，盡管如此，我們也不能對市場中長期存在的異?，F(xiàn)象視而不見。當人們試圖用傳統(tǒng)金融理論對這些異?，F(xiàn)象加以解釋的時候，卻發(fā)現(xiàn)這些現(xiàn)象已經(jīng)對傳統(tǒng)金融理論形成了嚴重的威脅。正是在人們對傳統(tǒng)金融理論進行反思的過程中，一門嶄新的學科——行為金融學誕生了。 行為金融學是人們把心理學引入金融學后得到的成果。行為金融學對傳統(tǒng)金融理論關于投資者的理性假設提出了質疑并在此基礎上發(fā)展了一整套

2、全新的分析框架。從根本上說，行為金融是研究人類如何理解信息并隨之行動、作出經(jīng)濟決策的學科，研究的是市場參與者表現(xiàn)出的真實情況以及從市場參與者表現(xiàn)出的特性來解釋一些金融現(xiàn)象。本文就是運用行為金融學理論對我國證券市場異?，F(xiàn)象做出合理解釋的一次嘗試。 本文首先回顧了有效市場假設及其受到的質疑，然后比較全面地介紹了行為金融理論。在對行為金融學理論作介紹時，本文對價值函數(shù)(ValueFunction)、參考點效應做了更深刻的理解并給出了新

3、的權值函數(shù)(WeightFunction)曲線圖。在此基礎上，文章的第四部分開始運用行為金融的分析方法嘗試對我國證券市場中的異?，F(xiàn)象進行解釋。其后，文章運用實證分析檢驗了我國證券市場是否存在過度反應的異?，F(xiàn)象并得出了肯定的結論。在這一部分中，本文最初得出受負面消息影響的投資品種不符合過度反應假設的結論，在對這類品種在我國證券市場中所處特殊環(huán)境做出分析的基礎上，本文重新設計了檢驗方案，第二次檢驗推翻了前次檢驗的結論，最終檢驗取得了整體一致

4、的、肯定的結論。在二次檢驗的過程中，本文采用的方法及判斷標準都與前人不同，針對受負面消息影響的投資品種所處的特殊環(huán)境專門設計的檢驗方案將更能反映真實情況。在文章的最后部分，針對現(xiàn)存的大量異?，F(xiàn)象本文指出我國證券市場目前尚屬缺乏效率的市場，并給出了提高信息披露質量、加大機構投資者比例、嚴懲價格操縱行為的政策建議以及針對投資者的具體操作建議。在這一部分，本文著重提出了監(jiān)管機構在制定政策時應該引入行為金融理論思想的政策建議。建議研究市場對不同