我國上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、在我國經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的大環(huán)境下，我國企業(yè)的融、投資關(guān)系伴隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革經(jīng)歷了多次變遷。隨著股權(quán)分置改革的基本完成，證券市場進(jìn)入了一個(gè)嶄新的發(fā)展時(shí)期，股票逐步進(jìn)入“全流通”時(shí)代。與此同時(shí)，為了履行入世承諾，我國金融市場向外資銀行逐步放開，四大國有銀行的改制重組上市已經(jīng)完成了三家，農(nóng)業(yè)銀行的重組上市也正在緊鑼密鼓的進(jìn)行中。股東、債權(quán)人的改革將對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要的影響，債權(quán)人的地位將會(huì)越來越重要，也必將會(huì)對(duì)企業(yè)的投資規(guī)模產(chǎn)生影響。融

2、資與投資關(guān)系的研究是財(cái)務(wù)管理研究領(lǐng)域的重要課題之一?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)理論基于代理成本理論和信息不對(duì)稱理論的考慮認(rèn)為，融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資支出的影響作用體現(xiàn)在兩方面。一方面，股東與債權(quán)人的沖突導(dǎo)致投資過度和投資不足；另一方面，負(fù)債的相機(jī)治理作用能夠抑制企業(yè)投資。在我國融資體系發(fā)生重大變革的時(shí)候，探索這一問題對(duì)于規(guī)范我國企業(yè)投資行為，建立完善的公司治理模式，促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展，具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。本文在回顧國內(nèi)、外有關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，

3、選用滬市2004年至2005年201家非金融企業(yè)的2814組樣本數(shù)據(jù)，采用聚類分析方法從公司治理模式的角度對(duì)樣本公司進(jìn)行分類，選用多元線性回歸分析的方法，分別研究了股債兼治型模式和股權(quán)治理主導(dǎo)型模式下，上市公司融資結(jié)構(gòu)的組成部分與投資規(guī)模的關(guān)系，證明這兩種模式下融資結(jié)構(gòu)的組成部分與投資規(guī)模的相關(guān)關(guān)系不同，綜合比較影響因素，證明在兩種治理模式下，融資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模是正相關(guān)的關(guān)系。因此，應(yīng)該充分重視股東債權(quán)人沖突對(duì)投資的兩方面作用和負(fù)債的相