產品市場競爭、融資約束與上市公司投資規(guī)模研究.pdf

1、融資約束與投資的關系在20世紀六七十年代就已經有學者提出。我國學者對于上市公司投資行為的研究則也從多個角度進行了深度的探討。許多學者從投資規(guī)模與融資約束的角度進行研究，還有許多文獻從產品市場競爭的角度入手，探討行業(yè)差異與投資規(guī)模的關系。雖然研究眾多，但是學術界對于融資約束的度量、融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的基礎理論等問題仍然存在爭議。因此，探討融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的路徑仍具有理論意義。Brander and Lewis（1986）最早

2、指出企業(yè)的投資決策是在考慮了產品市場競爭緩解、公司戰(zhàn)略以及資本市場環(huán)境等因素之后進行的選擇。處于不同市場競爭中的企業(yè)，面對不同的競爭形勢，遇到的消費者群體、勞動力市場、競爭對手等情況都是迥異的。與之相應的是各個企業(yè)不同的財務狀況，生產經營方式，負債結構以及不同程度的投資力度。因此，本文從產品市場競爭的角度切入，探討融資約束與企業(yè)投資規(guī)模之間的關系豐富了融資與投資的研究。本文在前人研究的基礎之上，歸納了融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的基礎理論，

3、從委托代理理論、信息不對稱理論以及產業(yè)組織理論出發(fā)，將產品市場競爭、企業(yè)融資約束、企業(yè)投資規(guī)模納入到同一個框架中來，探討產品市場競爭、融資約束對企業(yè)投資規(guī)模的影響路徑。
　　本文首先回顧了國內外關于產品市場競爭與企業(yè)投資規(guī)模的研究現狀、融資約束與企業(yè)投資規(guī)模的研究現狀以及產品市場競爭、融資約束與企業(yè)投資規(guī)模的研究現狀，其次闡述了委托代理理論、信息不對稱理論與產業(yè)組織理論，并具體從委托代理理論、信息不對稱的角度分析了融資約束與企業(yè)投

4、資規(guī)模的關系，從產品市場競爭的掠奪效應與委托代理理論的角度分析了產品市場競爭與企業(yè)投資規(guī)模的關系，在此基礎上分析了產品市場競爭、融資約束影響企業(yè)投資規(guī)模的兩條路徑，接著基于我國深滬兩市上市公司數據對我國的上市公司產品市場競爭程度和融資約束問題就數據透視表進行具體分析，發(fā)現我國各行業(yè)的產品市場競爭差異很大，既有產業(yè)集中度特別高的行業(yè)，如采掘業(yè)、電煤氣水業(yè)、農林漁業(yè)，也有產業(yè)集中度特別低的行業(yè)，如制造業(yè)、服裝紡織業(yè)，最后對產品市場競爭、融資

5、約束與企業(yè)投資規(guī)模的關系進行了實證研究。其中，在產品市場競爭對企業(yè)投資規(guī)模的實證分析部分，按照產業(yè)集中度的高低進行了分組回歸分析；回歸分析中表明產權性質差異對企業(yè)投資規(guī)模存在顯著影響，因此本文就產權性質作為標準，將樣本分為國有組與非國有組進行分組實證分析；最后在三者關系的實證分析部分，本文借鑒前人研究的方法，用企業(yè)規(guī)模大小度量融資約束強弱進行分組回歸分析。
　　結果表明：首先，我國上市公司普遍存在不同程度的融資約束，并且融資約束程