產(chǎn)品市場競爭與我國上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)態(tài)研究.pdf

1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)又稱融資結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)獲得長期資金的各項(xiàng)來源、組成以及相互關(guān)系。自從Modigliani and Miller(1958)在其開創(chuàng)性論文《資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值》中給出了理想條件下企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)的命題以來，公司資本結(jié)構(gòu)一直是企業(yè)界、管理界和財(cái)務(wù)理論界研究的一個(gè)重要問題。權(quán)衡理論認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)世界中，由于公司稅、破產(chǎn)和代理成本等的存在，資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)存在著一個(gè)使公司價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而且企業(yè)有向最優(yōu)資

2、本結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整的趨勢。產(chǎn)品市場競爭作為一個(gè)重要的外部環(huán)境因素，影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)基于內(nèi)外環(huán)境的變化，向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，在保證企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)安全的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 本文將從產(chǎn)品市場競爭的角度，分析產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，探討在不同的產(chǎn)品市場競爭類型中，產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度的變化以及企業(yè)的競爭力對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響。根據(jù)2000年至2007年的我國深滬兩市A股上市公司

3、的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，本文對我國上市公司的行業(yè)競爭狀況、上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征以及上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整特征進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場競爭類型對上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有顯著影響，其中，壟斷性的行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高且偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的程度較大。論文通過構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，利用面板數(shù)據(jù)模型的確定效應(yīng)變截距模型對2000年至2006年我國深滬A股上市公司進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向相同，與競爭性行業(yè)相比，壟斷性行業(yè)

4、的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度較大，且偏離1的程度較大，壟斷性行業(yè)存在過度調(diào)整的現(xiàn)象。此外，企業(yè)競爭力越強(qiáng)，向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度越快。 本文從產(chǎn)品市場競爭的三個(gè)層面(競爭類型、競爭強(qiáng)度和競爭力)考察了產(chǎn)品市場競爭對資本結(jié)構(gòu)的影響，彌補(bǔ)了以往研究中只從競爭強(qiáng)度考慮的不足。同時(shí)通過對產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的研究，將產(chǎn)品市場競爭這一外部環(huán)境因素與資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值三者聯(lián)系起來，更為全面系統(tǒng)地解釋了企業(yè)在不同的競爭環(huán)境中的融資行為，為企業(yè)決策