負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資規(guī)模關(guān)系的實(shí)證研究——以我國制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、債務(wù)融資不僅為公司融資提供了重要的資金來源，其在公司治理方面的作用，也已經(jīng)在理論上得到了廣泛的認(rèn)識。在以往的研究中，眾多學(xué)者把研究視角放在負(fù)債總體水平的相關(guān)治理作用上，鮮有對負(fù)債的內(nèi)部構(gòu)成問題，如負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、負(fù)債來源結(jié)構(gòu)等問題進(jìn)行研究。實(shí)際上，由于代理成本的存在，不同的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、負(fù)債來源結(jié)構(gòu)對公司治理發(fā)揮的作用并不相同。較短的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，即在負(fù)債總水平既定的前提下，負(fù)債融資中期限較短的負(fù)債占有較大比例，更能發(fā)揮公司治理效應(yīng)。而較

2、長的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，由于較高的代理成本，其公司治理效應(yīng)往往不如較短的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，甚至?xí)で髽I(yè)的投資行為。本文以委托代理理論為切入點(diǎn)，借助負(fù)債公司治理理論、期限匹配理論、自由現(xiàn)金流假說等理論，對國內(nèi)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與上市公司投資規(guī)模的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。同時，由于負(fù)債公司治理效應(yīng)是狀態(tài)依存的，即在不同類型的企業(yè)，不同類型的制度環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，負(fù)債在公司治理效應(yīng)方面存在差異，故本文將研究對象設(shè)定在中國的制造業(yè)，并針對成長性、股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了分組

3、。
　　一、論文研究的主要內(nèi)容
　　本文研究的主要內(nèi)容是負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與上市公司投資規(guī)模的關(guān)系，具體內(nèi)容是在負(fù)債總水平既定的前提下:
　　(1)短期負(fù)債與公司投資規(guī)模的關(guān)系;
　　(2)長期負(fù)債與公司投資規(guī)模的關(guān)系;
　　(3)不同成長前景下，長期負(fù)債、短期負(fù)債與公司投資規(guī)模的關(guān)系;
　　(4)不同股權(quán)性質(zhì)下，長期負(fù)債、短期負(fù)債與公司投資規(guī)模的關(guān)系。
　　二、論文研究的主要結(jié)論
　　從本文實(shí)

4、證結(jié)果來看，可以得到如下結(jié)論:
　　(1)我國制造業(yè)上市公司債務(wù)期限與資產(chǎn)期限并不匹配，短期負(fù)債在負(fù)債融資中占有絕對比例，而且存在短期負(fù)債循環(huán)使用的問題;
　　(2)從本文實(shí)證結(jié)果來看，我國制造業(yè)上市公司短期負(fù)債與投資規(guī)模負(fù)相關(guān)，長期負(fù)債與投資規(guī)模正相關(guān)，即短期負(fù)債能抑制企業(yè)投資，而長期負(fù)債能刺激企業(yè)投資。但在不同股權(quán)性質(zhì)、不同成長性的企業(yè)中，短期負(fù)債與長期負(fù)債的表現(xiàn)不一樣;
　　(3)在制造業(yè)上市公司中，國有控股企業(yè)