資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究——以我國制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、從莫迪利亞尼和米勒(1958)開創(chuàng)MM理論以來,資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響研究一直是資本結(jié)構(gòu)理論研究中一個(gè)非常重要的課題,企業(yè)內(nèi)部是否存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)以及資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效是否存在明確的相關(guān)關(guān)系依然是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)著重研究的“資本結(jié)構(gòu)之謎”①,我國資本市場正處于上升發(fā)展時(shí)期,整體的制度環(huán)境仍不完善,長期以來,對資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效影響研究也沒有形成一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論。
　　眾多周知,制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)支柱和物質(zhì)基礎(chǔ),它極大的關(guān)系到我

2、國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定,同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的必備條件。我國加入了國際世貿(mào)組織以后,國內(nèi)制造業(yè)面臨更為激烈的外部競爭,在機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的環(huán)境下,如何不斷優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、提高資本的使用效率,從而提高企業(yè)的經(jīng)營績效,這是擺在我國制造業(yè)企業(yè)面前的重要難題。從數(shù)據(jù)上看,我國制造業(yè)上市公司的數(shù)量占所有上市公司企業(yè)數(shù)量的比例超過一半,而且這一比例正在繼續(xù)上升,因此研究制造業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響機(jī)制,不僅僅有助于我國制造業(yè)上市公司改善經(jīng)營管理、

3、完成產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、提高企業(yè)利潤,還有助于為其他類型上市公司提供理論上的借鑒意義。
　　伴隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和市場監(jiān)督體制的不斷健全,上市公司各項(xiàng)信息得到更為全面的披露,這使國內(nèi)學(xué)者對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入研究有了材料上的前提條件,本文在借鑒國內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上,對國外西方資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了認(rèn)真細(xì)致的考察與梳理,同時(shí)也分析了這些理論在我國的適用性。
　　文章首先介紹了西方資本結(jié)構(gòu)方面的理論,對西方資本結(jié)構(gòu)理

4、論的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行了細(xì)致的梳理,為下文研究我國制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)問題提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),本文以資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響作為研究的主要內(nèi)容,把我國上市公司制造業(yè)作為研究的對象,選取我國股權(quán)分置改革以來2005年至2011年的最新樣本數(shù)據(jù),通過實(shí)證模型深入研究制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素以及資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效深層次關(guān)系,為我國制造業(yè)上市公司提供一些指導(dǎo)和建議。
　　本文主要創(chuàng)新之處在于利用隨機(jī)前沿方法對企業(yè)績效進(jìn)行了重新的衡量,基