公司債券市場研究.pdf

1、一、研究目的和意義；在現(xiàn)代經(jīng)濟中，金融系統(tǒng)對資源配置起著至關重要的作用。它能夠影響實際經(jīng)濟行為和經(jīng)濟發(fā)展，通過金融系統(tǒng)，資金盈余部門的資金流向赤字部門，并在赤字部門之間配置投資資金。但不同國家的金融系統(tǒng)之間的區(qū)別是如此之大，目前通行的劃分不同國家金融體系模式的標準，一般是依據(jù)金融中介機構和金融市場在其金融體系中各自所發(fā)揮的不同作用區(qū)分為銀行主導型和市場主導型，前者以德國和日本為代表，后者以美國和英國最為典型。在前一種金融體系中，金融中介

2、機構(特別是銀行)在資源配置上起著重要的作用，而后者的銀行相對不重要，相反，金融市場在資源配置上起著極為重要的作用。 從我國的實際情況來看，我國的金融系統(tǒng)是比較典型的銀行主導型體系。雖然經(jīng)過近年來大力發(fā)展，股票、債券等融資總量有了爆炸式發(fā)展，但是，銀行間接融資在我國公司融資比例中仍占絕對優(yōu)勢。 銀行體系過度龐大會導致四個嚴重問題。首先，與發(fā)達的債券市場相比，信貸決策掌握在相對少數(shù)的決策者手中。其次，由于債券投資者具有直接

3、的利害關系，因此他們對投資風險更加敏感，其結果是公司債券投資者比銀行評估風險的能力更強。最后，由于銀行經(jīng)營具有高杠桿性特征，銀行體系過大所導致的系統(tǒng)性風險比銀行、債券市場均衡發(fā)展時要高得多。 在東南亞金融危機前，危機國家的銀行部門在金融體系中占據(jù)主宰地位。危機發(fā)生后，銀行脆弱性直接危害了整個支付與清算系統(tǒng)正常運轉(zhuǎn)，造成連鎖反應式的信用恐慌與崩潰。脆弱的銀行部門往往不能承受外部的沖擊，例如這些國家的貿(mào)易條件的惡化，世界利率水平的上

4、升，或者本國經(jīng)濟周期進入低谷等等。不健康的銀行部門一定會成為金融不穩(wěn)定的潛在因素，為金融危機爆發(fā)埋下了導火索。 鑒于我國金融體系與東南亞國家危機前有驚人的相似之處，研究這些國家在金融發(fā)展領域的教訓，對于我國金融穩(wěn)定具有十分重要的意義。 二、論文結構體系與主要內(nèi)容本文將以經(jīng)濟全球化背景下的中國公司債券市場為研究對象，以公司債券市場對我國公司融資、對我國銀行體系改革、對我國金融穩(wěn)定以及對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響為重點，從微觀到宏觀

5、，從國際經(jīng)濟學和金融學層面對其進行分析。全文分為六章。 第一章通過對公司融資理論、金融中介和金融市場理論的全面梳理，為分析構建我國公司債券市場打下理論基礎。 第二章對美國、日本和德國的公司債券市場發(fā)展狀況進行分析，同時對比兩種不同金融體系中公司債券發(fā)展狀況，探尋其背后的制度背景。 第三章對我國公司債券(企業(yè)債券)市場的發(fā)展歷史進行回顧，描述其當前發(fā)展現(xiàn)狀，分析當前存在的各種制度性和非制度性問題。本章為以后章節(jié)的分

6、析提供現(xiàn)實基礎和評價目標。 第四章在結合對東南亞金融危機國家的金融體系發(fā)展的分析的基礎上，探討在銀行體系占主導地位的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家中公司債券市場不發(fā)達可能對國家金融穩(wěn)定造成的影響。 第五章通過對韓國、馬來西亞和新加坡發(fā)展公司債券市場的經(jīng)驗的分析，探討對我國發(fā)展公司債券市場的可行性。本章以韓國為分析重點，著重分析金融危機后韓國發(fā)展公司債券市場的經(jīng)驗和教訓。對最后一章建立我國公司債券市場進行前期鋪墊。 第六章結合前期的

7、理論、他國公司債券市場發(fā)展狀況及經(jīng)驗教訓、我國公司債券市場存在的問題，提出建立我國公司債券市場所必須建立的市場基礎結構和投資者基礎，為建立我國公司債券市場提出框架性建議。 本文力圖從金融穩(wěn)定的角度，從宏觀上對建立我國公司債券市場的基本框架進行理論和實踐上的探討，彌補當前公司債券研究僅僅局限在對公司本身影響的局限性。同時，通過比較系統(tǒng)的論述為以后公司債券市場發(fā)展的理論和實踐研究提供參考。 三、論文的主要創(chuàng)新點1.從選題視角

8、上，本文從間接融資的局限性入手，詳細梳理了公司債券理論和金融市場理論。通過分析我國間接融資比重過大所帶來的金融不穩(wěn)定因素，對比東南亞金融危機前危機國家金融發(fā)展狀況與我國目前金融發(fā)展實際狀況情況，提出了構建我國公司債券市場，分散和轉(zhuǎn)移過度依賴銀行體系的風險，維護金融穩(wěn)定的政策建議。 2.本文比較完整地對我國公司債券和公司債券市場的含義進行了分析和闡述，對公司債券和企業(yè)債券的不同內(nèi)涵進行了界定，從上闡明了當前市場實際存在的企業(yè)債券和