中國公司債券市場對盈利公告的非對稱反應.pdf

1、本文以2007年至2012年我國滬深交易所上市交易的公司債券為研究對象,采用標準的事件研究方法和回歸方法對于季度公告前后債券市場的反應進行實證分析。基于異常收益和交易量信息,本文檢測了債券市場對于好消息和壞消息的反應,并探尋不同債券特性產生的影響。研究結論不僅有助于政策制定者和投資者更好的了解我國市場的發(fā)展現(xiàn)狀和反應機制,補充國內較為匱乏的相關文獻,也為市場今后的發(fā)展提供了建議。
　　本文發(fā)現(xiàn)我國公司債市場在不斷進步,經歷2008

2、年的非理性狂熱后,市場從2009年開始對好消息反應積極,對壞消息反應消極,公告前市場有強烈的預期?？紤]異常收益和交易量,市場都對于壞消息更加的敏感。這些結論印證了債券持有人非對稱性反應的假設以及盈利公告對于投資者的有效性。
　　雖然市場的有效性得到了一定程度的肯定,目前我國公司債存在三點問題不容忽視。首先,市場的波動不能有效的被發(fā)行人的基本面信息所解釋,其次市場流動性和交易頻率亟待提升,再次不同類型債券的反應機制存在較大的差異。發(fā)

3、行企業(yè)的國有背景或者債券所具有的不可撤銷連帶責任擔保條款能夠有效的保護債權人,因此這類債券對于壞消息的反應較為平淡,甚至被扭曲,容易受市場情緒的影響。相較而言,無擔?；驀斜尘暗膫瘜π畔⒌姆磻臀崭鼮橛行?。
　　綜上所述,我國的公司債市場是理性和非理性并存的。相較于發(fā)達國家的債券市場,我國的公司債市場仍然處于早期階段,不僅債券市場的容量較小,交易量低,而且具有一定的炒作性質,其準確定價風險和反應信息的能力均有待提升。只有避免地