中國公司債券市場發(fā)展與上市公司融資結構優(yōu)化.pdf

1、西南財經大學碩士學位論文中國公司債券市場發(fā)展與上市公司融資結構優(yōu)化姓名：凌廷友申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：陳野華20030401第一部分，資本市場與公司融資結構的協(xié)調發(fā)展。首先，介紹了與公司融資結構相關的概念和理論，以及其中體現(xiàn)的債務融資優(yōu)于權益融資的思想。在資本結構理論中，重點介紹討論了權衡理論和優(yōu)序融資理論。綜合兩種理論，說明現(xiàn)實中資本結構影響企業(yè)的治理結構和市場價值，其合理與否會影響到股東、債權人、管理者、生產者等利益

2、相關者的利益。而且，兩者事實上都體現(xiàn)了債務融資優(yōu)于權益融資的思想，并從近年主要西方國家的實踐中得到映證。其次，企業(yè)融資結構與資本市場需要協(xié)調發(fā)展，特別是考慮到債務融資的優(yōu)勢，一國不應忽視資本市場之中的公司債券市場的發(fā)展。完善、發(fā)達、高效的資本市場是企業(yè)形成和調整資本結構的基礎，企業(yè)要實現(xiàn)較佳的資本結構，必須要以高度發(fā)達的債券和股票市場為依托。由于涉及到中國債券市場時，經常出現(xiàn)“企業(yè)債券”與“公司債券”這兩個常用的概念，對此作了必要的澄清

3、。第二部分，中國資本市場與公司融資結構的“協(xié)調”表現(xiàn)之一為，中國資本市場的非均衡發(fā)展及上市公司融資結構不合理。首先，我國資本市場雖然發(fā)展迅速，但目前存在著比較嚴重的結構失衡問題，股票市場快速發(fā)展并迅速擴張，國債市場也有相當規(guī)模，而企業(yè)債券市場發(fā)展卻嚴重滯后。這將制約資本市場發(fā)揮其應有的作用。其次，在資本市場的發(fā)展中，即使是擁有最豐富融資手段的上市公司的融資結構仍沒有遵循優(yōu)序融資理論，而表現(xiàn)出明顯的偏好股權融資的趨勢，債券融資滯后。上市公

4、司利用融資功能的常見表現(xiàn)是對股權融資在數(shù)量上和結構上的極端偏好。它們的經營目標更多地是追求規(guī)模的最大化，不斷強調融資，特別是股權再融資。近年上市公司的資產負債表顯示，其應付債券平均不足負債的1％，成為微不足道的一部分。即使在債券融資中，上市公司也偏愛可轉債，看重的仍是其股權性質。融資結構不合理帶來很多問題：對上市公司經營發(fā)展產生了許多不利的影響；股票二級市場受損；監(jiān)管部門對上市公司融資行為的干預事實上演變?yōu)閷κ袌鲞\行的干擾；對宏觀經濟的