基于行為資產(chǎn)定價(jià)理論的上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法包括成本法、收益法、市場(chǎng)比較法、期權(quán)定價(jià)法等，它們以有效市場(chǎng)假說為基石、運(yùn)用金融資產(chǎn)定價(jià)理論對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。有效市場(chǎng)假說及傳統(tǒng)金融資產(chǎn)定價(jià)理論以投資者的理性為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)上的投資者是按照貝葉斯法則進(jìn)行預(yù)測(cè)并做出投資決策的同質(zhì)的理性人。由于理性投資者能夠主導(dǎo)市場(chǎng)，并且套利不受限制，一旦某些證券偏離其基本價(jià)值，理性套利者可以通過套利操作使其價(jià)格合理回歸。而建立在投資者心態(tài)和有限套利兩大理論基石之上的行為金融理

2、論則對(duì)其進(jìn)行了批判，認(rèn)為市場(chǎng)并非有效的。 行為資產(chǎn)定價(jià)理論的理論成果在于在其從現(xiàn)實(shí)世界中的真實(shí)狀況出發(fā)，繼承行為金融學(xué)的研究成果，總結(jié)出在投資者非理性和金融市場(chǎng)套利受到限制的情況下，市場(chǎng)上會(huì)存在兩類投資者一信息交易者和噪聲交易者，并且把由噪聲交易引起的風(fēng)險(xiǎn)一噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)引入資產(chǎn)的定價(jià)的理論框架，對(duì)市場(chǎng)上存在的異常收益進(jìn)行解釋，豐富市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，以為資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)。 本文通過綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，分析了傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)

3、估方法的金融理論依據(jù)的局限性，并論證了行為資產(chǎn)定價(jià)理論評(píng)估上市企業(yè)價(jià)值是可行的。鑒于此，本文利用行為資產(chǎn)定價(jià)理論構(gòu)建了評(píng)估非有效市場(chǎng)條件下的上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，并結(jié)合具體案例進(jìn)行了運(yùn)算和分析，證實(shí)了市場(chǎng)上存在噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)、驗(yàn)證了基于行為資產(chǎn)定價(jià)理論的上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的合理性。 在結(jié)構(gòu)安排上，本文首先簡(jiǎn)要介紹了傳統(tǒng)的幾種上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，揭示了傳統(tǒng)上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的金融理論前提及其局限性，開啟了運(yùn)用行為資產(chǎn)定價(jià)理論來