利率變動對中美國債收益率曲線影響的實證研究.pdf

1、目前我國正處于社會主義市場經(jīng)濟(jì)運行機制下，國債融資已經(jīng)成為平衡財政赤字、籌措建設(shè)資金、配置社會資源的重要調(diào)控手段。作為一種利率產(chǎn)品，國債的收益變動是整個社會利率變動的中心環(huán)節(jié)，也是金融經(jīng)濟(jì)運行的核心內(nèi)容。 證券市場最重要的問題是收益-風(fēng)險的關(guān)系，而國債的收益-風(fēng)險關(guān)系就體現(xiàn)在描述投資收益率-到期期限的國債收益率曲線上，因而國債收益率曲線是國債研究的重要分析工具，也是進(jìn)行投資的重要依據(jù)，它可以為投資者在一級市場上確定國債的投標(biāo)利率

2、，在二級市場上對國債券種的選擇及預(yù)測開盤價提供依據(jù)，同時也為政府發(fā)行國債、加強國債管理、實施貨幣政策和調(diào)節(jié)利率提供參考。 本文通過單因素分析方法對中美兩國利率變化對國債收益率曲線的影響進(jìn)行了實證研究。單因素分析方法通常用來研究當(dāng)利率上升或者下降時國債收益率曲線是否發(fā)生顯著變化。本文采用了中國人民銀行1年期存款的利率和美國聯(lián)邦基金利率為基準(zhǔn)利率，時間上選擇了中國2007年9月17日和美國2004年1月30日的加息日，與此同時選擇了

3、中國2002年2月21日和美國2003年6月25日的降息日。選擇這4個時間點的原因是中美兩國升降息幅度相似。根據(jù)國債的剩余年限的不同，將國債分為短期(0-2年)，中期(2-10年)和長期(10-20年)三個部分。以中美兩國上市國債收盤價數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，首先擬合出加息和降息前后三個時間段內(nèi)每天的收益率曲線，然后再通過方差分析的方法對加息和降息分別進(jìn)行了實證研究，研究表明兩國利率改變這一行為對收益率曲線均有著顯著的變化，且兩國在面對加息或者降息