國債期貨對我國國債市場收益率曲線的影響研究.pdf

1、2013年9月6日5年期國債期貨合約在中國金融期貨交易所上市至今一年有余，對于國債市場及利率市場化推進作用的效果目前研究還較少，因此本文希望通過利率市場化——國債——國債期貨之間的相互邏輯關(guān)系，以基準收益率曲線為線索，將國債對我國利率市場化的影響與國債期貨目前交易效果相結(jié)合，綜合分析國債期貨推出以來我國國債市場收益率曲線的變化，以此來說明國債期貨推出對我國國債收益率曲線的影響。
　　在分析方法上，本文主要以理論和實證兩方面對國債期

2、貨的推出進行研究。理論方面主要包括國債市場與利率市場化關(guān)系的機理研究、國債收益率在金融市場中的定位和國債期貨對國債收益率影響的機理性分析，以前兩點作為基礎(chǔ)，分析所遇到的問題和障礙，以第三點作為解決障礙的關(guān)鍵。實證方面用SAS9.3和SPSS16.0軟件進行研究，區(qū)別于以往研究國債期貨的仿真數(shù)據(jù)為對象，本文選擇國債期貨推出前后銀行間國債交易的98周周度收盤全價數(shù)據(jù)為主要研究對象，將國債期貨對國債市場影響這一問題通過國債市場收益率曲線變化程

3、度進行體現(xiàn)，基本思路是，首先以利率市場化下對國債基準利率的選擇為前提，其次以銀行間國債市場為條件，最后通過應(yīng)用最為廣泛的NSS模型及主成分分析方法，在保證實證結(jié)果相對較高的擬合效果精度及直觀的比較分析上，綜合分析國債期貨推出對國債收益率的影響，并得出相應(yīng)結(jié)論。
　　通過理論及實證的研究，本文所得出了三點結(jié)論：1.國債期貨的推出平滑了收益率曲線，有利于國債市場基準利率的形成，并促進我國利率市場化的進程，但目前無法實現(xiàn)市場基準利率的作

4、用；2.利率市場化下，必須形成以國債市場為主力的收益率曲線；3.有效國債市場的建立，需要滿足國債發(fā)行市場和流通市場雙方面的有關(guān)信息充分均勻披露和價格及時、有效揭示的充分必要條件。對于此結(jié)論，本文主要從三方面進行解釋分析，一方面是，國債期貨推出的時間較短，使得對國債市場的作用無法在短時間內(nèi)得到體現(xiàn)，另一方面是缺少長期可交割的國債期貨合約，無法滿足國債市場各期限對利率風(fēng)險的控制和較為穩(wěn)定利率實現(xiàn)所需的金融工具，從而無法實現(xiàn)長期期限內(nèi)收益率曲