股指期貨和股票現(xiàn)貨互動(dòng)關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)過10多年的發(fā)展，中國證券市場(chǎng)已形成了一定規(guī)模，市場(chǎng)在完善中逐步對(duì)外開放，證券市場(chǎng)在開始國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來越重要的作用。但是，由于市場(chǎng)體系還不盡完善，越來越大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法釋放，市場(chǎng)急需一種有效的避險(xiǎn)與投資工具，以抵御金融風(fēng)險(xiǎn)和提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。這些正在催生我國以股指期貨為代表的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展壯大。目前，滬深300股指期貨的準(zhǔn)備工作已完備，股指期貨隨時(shí)可能上市。 研究正是在這一背景下展開的。在滬深300股指期貨即將推出

2、的預(yù)期下，研究股指期貨和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)間的互動(dòng)關(guān)系，以期得到兩市場(chǎng)運(yùn)行的宏觀和微觀聯(lián)系特征，給予市場(chǎng)管理者、中介機(jī)構(gòu)、投資者參考價(jià)值。 論文以滬深300股指期貨為研究對(duì)象，通過實(shí)證分析運(yùn)用ADF檢驗(yàn)、GARCH 族模型、ARCH-LM檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷仍诤暧^層面分析研究其標(biāo)的指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格以及新華富時(shí)A50指數(shù)等在波動(dòng)性方面的特征；通過實(shí)證分析運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、GRANGER因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷群暧^層面分析研究期貨價(jià)格和現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格在價(jià)格發(fā)現(xiàn)關(guān)

3、系(領(lǐng)先滯后關(guān)系)上的特征；微觀層面分析研究期貨合約的價(jià)量關(guān)系考察期貨在流動(dòng)性等方面的特征。波動(dòng)性研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨標(biāo)的指數(shù)滬深300的波動(dòng)特性和我國A股大盤指數(shù)上證綜指極其一致，和新華富時(shí) A50指數(shù)的波動(dòng)性差別較大，不能排除我國股市一貫就有的追逐單邊利好不顧風(fēng)險(xiǎn)的投資者習(xí)慣；領(lǐng)先滯后研究發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格變化考慮在較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)要明顯領(lǐng)先于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格變化，在短時(shí)內(nèi)現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格變化要領(lǐng)先于期貨價(jià)格變化；對(duì)期貨合約價(jià)量的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，近月合約