中國(guó)股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、最成功的金融衍生工具是股指期貨，2010年4月16日滬深300股指期貨的上市對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。
　　本文以現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)的因果導(dǎo)向關(guān)系為導(dǎo)線，以市場(chǎng)特征因素收益率、交易量、波動(dòng)性、流動(dòng)性等為具體的研究對(duì)象，運(yùn)用滬深300股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù),運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)探究現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性以及流動(dòng)性受滬深300股指期貨的影響。彌補(bǔ)之前現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性受股指期貨的影響方面研究文獻(xiàn)的欠缺，使金融市場(chǎng)的投資者理

2、解中國(guó)股指期貨市場(chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的特殊關(guān)系，從而使投資者規(guī)劃并制定出合理的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。
　　分析結(jié)果認(rèn)為，現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)之間有長(zhǎng)期均衡關(guān)系的存在，現(xiàn)貨與股指期貨之間存在價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系。利用均值和GARCH族模型的分析表明，滬深300股票指數(shù)在滬深300股指期貨推出前與推出初期有較大的日內(nèi)波動(dòng)，其中股指期貨推出初期滬深300股票指數(shù)的波動(dòng)性最大。當(dāng)滬深300股指期貨的交易趨于穩(wěn)定、定價(jià)效率提高以后，滬深300股

3、票指數(shù)的日內(nèi)波動(dòng)性與股指期貨推出前比較顯著降低。通過(guò)對(duì)比分析滬深300股票指數(shù)與中小板指數(shù)成交量的變化，并引入“非流動(dòng)性指標(biāo)”，研究發(fā)現(xiàn)二者的非流動(dòng)性走勢(shì)在滬深300股指期貨剛推出時(shí)基本一致，但是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后，二者的走勢(shì)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，滬深300股指期貨的非流動(dòng)性逐漸降低，即其流動(dòng)性逐步增強(qiáng)，相反滬深300股票指數(shù)的非流動(dòng)性迅速走高，其流動(dòng)性迅速降低。滬深300股票指數(shù)的非流動(dòng)性存在很強(qiáng)的自相關(guān)性，與之相反，滬深300股指期