基于過度自信對我國封閉式基金和QFII的實證比較研究.pdf

1、封閉式基金是我國證券市場最早出現(xiàn)的機構投資者之一,在其成立之初就被賦予“促進證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展”的重任。特別是近年來,證監(jiān)會大力引導發(fā)展機構投資者,尤其是證券投資基金,其中一個重要依據(jù)就是認為證券投資基金具有理性投資行為,能夠起到穩(wěn)定股市的作用。而QFⅡ是我國證券市場上唯一的境外機構投資者,受到廣泛的關注。自我國2002年實施QFⅡ制度以來,QFⅡ在中國證券市場也已有了長足的發(fā)展,已成為我國證券市場僅次于本土證券投資基金的第二大機構投

2、資者。一般認為,QFⅡ制度的引入和實施,政策意圖之一是希望以QFⅡ較高的投資管理能力和先進的組合構建方法引導和促進國內機構投資者的發(fā)展。
　　 那么,有必要從不同角度對我國市場上的境內外投資者進行比較研究,從而揚長避短,有利于投資者自身從而有利于市場的發(fā)展。根據(jù)行為金融學的有關研究,過度自信視角是考察機構投資者行為的一個重要的角度。心理學家通過實驗觀察和實證研究發(fā)現(xiàn),人們往往過于相信自己的判斷能力,高估自己成功的概率,把成功歸功

3、于自己的能力,而低估運氣、機遇和外部力量在其中的作用,在決策時存在著過度自信傾向。
　　 本文基于行為金融學過度自信的視角,梳理了行為金融的過度自信理論以及近年來國內外關于這一方面的研究。做出理論鋪墊后,本文搜集我國封閉式證券投資基金和QFⅡ的相關數(shù)據(jù),對2007年前三季度和2008年前三季度,即市場上升行情和市場下降行情時期的封閉式基金和QFⅡ的投資行為進行了實證分析與比較。研究發(fā)現(xiàn),在市場上升行情中封閉式基金沒有過度自信,而

4、在市場下降行情中卻存在;QFⅡ在市場上升和下降行情中都存在過度自信,而且股市上升階段的過度自信程度要大于股市下降階段。進一步的研究還發(fā)現(xiàn),股市下降行情中,對于都存在過度自信的封閉式基金和QFⅡ,后者程度要大于前者。也就是說,不論在哪一個市場時期,QFⅡ都具有比封閉式基金強的過度自信,從而更容易加劇市場的波動。
　　 結合實證檢驗的結果,本文針對二者分別提出了相關建議:封閉式基金要不斷學習QFⅡ高級的專業(yè)管理能力,認清弱點、發(fā)揮優(yōu)