我國(guó)封閉式基金投資風(fēng)格實(shí)證分析.pdf

1、自1998年《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)以來,證券投資基金規(guī)模不斷壯大.截至2003年,中國(guó)上市基金數(shù)量達(dá)到74只,其中封閉式基金54只.與此同時(shí)對(duì)證券投資基金的研究也日漸深入和翔實(shí).其中對(duì)于證券投資基金的投資風(fēng)格的研究日益受到人們的關(guān)注.目前證券投資基金業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段,證券投資基金業(yè)的蓬勃發(fā)展必然帶來了證券投資基金的投資風(fēng)格識(shí)別問題.令人遺憾的是,中國(guó)的證券投資基金在其投資風(fēng)格方面卻往往語焉不詳甚至在一定程度上對(duì)是一種對(duì)公眾

2、的誤導(dǎo).目前中國(guó)基金市場(chǎng)上地許多基金存在投資風(fēng)格模糊現(xiàn)象,甚至某些基金沒有明確定位自己的投資風(fēng)格.這就給廣大投資者選擇適合自身偏好和需要的基金品種帶來了困難,而相同投資風(fēng)格的基金之間的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)也缺少了分析的基礎(chǔ).投資風(fēng)格分析的目的就在于通過對(duì)基金實(shí)際投資過程當(dāng)中所表現(xiàn)出的風(fēng)格進(jìn)行全面、客觀的分析.從而透徹地了解基金的投資風(fēng)格,確定其投資類型,便于投資者結(jié)合自己的收益與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行合理的選擇.其次,基金投資風(fēng)格分析的另外一項(xiàng)重要意義在于檢

3、驗(yàn)?zāi)切┮呀?jīng)具有明確定位的基金的投資風(fēng)格是否與其設(shè)立時(shí)對(duì)外宣稱的風(fēng)格相一致,即檢驗(yàn)其在實(shí)際運(yùn)作過程中是否兌現(xiàn)了在基金契約中規(guī)定的對(duì)投資風(fēng)格方面的承諾.再次是通過建立統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行公正的評(píng)價(jià),將避免因選取的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同而導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估結(jié)果不一致的混亂現(xiàn)象出現(xiàn).該文從基金的投資收益對(duì)不同風(fēng)格指數(shù)的暴露角度出發(fā),采用基于收益的投資風(fēng)格分析法(Return-based Style Analysis),從中國(guó)滬、深兩大證券交易市場(chǎng)選

4、取2000年前上市交易的20只封閉式基金作為研究對(duì)象:為了使對(duì)于基金風(fēng)格的考察能夠在完整的漲跌周期內(nèi)進(jìn)行,選取2000年1月到2002年12月問共計(jì)12個(gè)季度的基金數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象.原因是這段時(shí)間經(jīng)歷了中國(guó)股票市場(chǎng)行情"5.19"行情之后的較為完整的上漲和下跌行情.從實(shí)證的角度著重分析了中國(guó)證券投資基金投資風(fēng)格的特點(diǎn).得到的實(shí)證分析結(jié)果說明:首先,各只基金的風(fēng)格特征不明顯,存在雷同現(xiàn)象.其次,中國(guó)證券基金投資風(fēng)格與其對(duì)外宣稱的風(fēng)格往往有