管理者特征與公司現(xiàn)金持有決策的相關性研究.pdf

1、現(xiàn)金持有是企業(yè)的一項重要財務決策，因為現(xiàn)金的高流動性可以保證企業(yè)的支付能力和應變能力，并且在外部融資約束較高的情況下幫助企業(yè)及時把握投資機會。但是現(xiàn)金的收益性很低，且高額現(xiàn)金持有易引發(fā)代理問題。高管在做現(xiàn)金持有決策時除考慮公司的財務特征、治理因素和外部環(huán)境等客觀因素外，還受到個人價值觀、風險偏好和認知偏好等主觀影響。探究企業(yè)現(xiàn)金持有的深層動因能夠為企業(yè)股東、債權人、企業(yè)管理層及政府監(jiān)管部門提供有價值的決策參考。
　　 本文以對公

2、司現(xiàn)金持有決策具有直接影響的CEO和CFO作為重點研究高管。根據高階管理理論、人力資本理論、社會資本理論和委托代理理論，選用五個基本指標作為管理者特征的代理變量，通過理論分析推導研究假設，并且通過OLS多元回歸分析對2006-2010年間滬深兩大證券交易所上市公司的5733個研究樣本實證檢驗管理者特征與公司現(xiàn)金持有的關系。
　　 研究發(fā)現(xiàn)CEO的性別、年齡、教育背景、是否同時擔任公司董事長與公司現(xiàn)金持有量顯著相關，而CFO只有年

3、齡與公司現(xiàn)金持有量顯著相關，并且將CEO和CFO放在一個模型回歸的結果顯示CEO的各項特征與公司現(xiàn)金持有量顯著相關，而CFO的各項特征與公司現(xiàn)金持有量無關，說明上市公司的現(xiàn)金持有決策更多的受到CEO而非CFO的影響。這與我國的現(xiàn)實狀況相符，我國CFO制度引入較晚，CFO的財務監(jiān)督和戰(zhàn)略支持職能得不到充分發(fā)揮，很多公司的CFO依然局限于會計簿記和財務報告的傳統(tǒng)職能。
　　 關于現(xiàn)金持有量的研究，已有文獻多集中于公司財務特征、公司治