管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資規(guī)模相關(guān)性的實(shí)證研究.pdf

1、在正處于“高速時(shí)代”和以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中國(guó)，投資活動(dòng)進(jìn)行得如火如荼。而處于微觀層面的企業(yè)，在這樣的大背景下也正乘風(fēng)破浪做大做強(qiáng)。從Markowitz 奠定現(xiàn)代金融投資理論基礎(chǔ)、Modigliani & Miller 提出經(jīng)典的MM理論以來(lái)，現(xiàn)代投資理論不斷完善和發(fā)展。然而，主流理論自始至終遵循的一個(gè)重要前提是理性人假設(shè)。而大量心理學(xué)實(shí)驗(yàn)表明，人類(lèi)的行為決策不可能達(dá)到完全理性程度?，F(xiàn)實(shí)當(dāng)中，人們往往存在過(guò)度自信的認(rèn)知偏誤，即過(guò)于相信自

2、己的判斷能力，高估成功概率和私人信息準(zhǔn)確性。
　　 本文基于Roll(1986)“狂妄自大假說(shuō)”和Heaton(2002)的“管理者樂(lè)觀假說(shuō)”，首先對(duì)管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資的影響國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，提出自己的研究視角。接著探討管理者過(guò)度自信的度量，選取2006 —2009年上市公司數(shù)據(jù)，從管理者的背景特征和公司特征兩方面實(shí)證研究影響管理者過(guò)度自信的因素，然后實(shí)證檢驗(yàn)管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資規(guī)模之

3、間的關(guān)系。最后總結(jié)本文的研究結(jié)論，就如何改進(jìn)管理者過(guò)度自信及其對(duì)企業(yè)投資的影響提出政策性建議。
　　 通過(guò)實(shí)證研究得出如下結(jié)論：管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資規(guī)模之間存在顯著正相關(guān)，管理者由于過(guò)度自信而高估自己的能力、低估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，從而過(guò)度自信的管理者更加傾向于增加投資；在我國(guó)，管理者過(guò)度自信主要是受公司特征影響，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與管理者過(guò)度自信顯著正相關(guān)，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與管理者過(guò)度自信顯著負(fù)相關(guān)；管理層背景特征方面，任職年限與管理者過(guò)