中國房地產(chǎn)市場理性泡沫與非理性泡沫檢驗——基于35個大中城市面板數(shù)據(jù)實證研究.pdf

1、經(jīng)濟中的泡沫問題早已不是一個新奇的現(xiàn)象，在1636年發(fā)生在荷蘭的“郁金香狂潮”，它吸引了無數(shù)學者開始對“泡沫”的研究。此后的法國密西西比泡沫事件、英國南海股票泡沫事件，都造成了財富瞬間消失、公司和個人的破產(chǎn)等后果。這一系列泡沫經(jīng)濟事件的發(fā)生，無一不警示人們提高對于泡沫的警惕。如今中國房地產(chǎn)市場房價出現(xiàn)了連續(xù)且快速的上，有人認為市場上必然存在泡沫。在一片“泡沫論”中，中國政府也出臺了一系列的政策措施來對調(diào)控房地產(chǎn)市場。
　　 正因

2、為人們看重的是泡沫破滅后帶來的經(jīng)濟后果，而這種后果往往是非常惡劣的，所以造成人們對泡沫總是帶著一種敵視的眼光。但所有的泡沫都是要破滅，都是“惡果”嗎？談“泡沫”要細分階段和種類，而不能一概而論。在20世紀80年代，由Blanchard提出來“理性泡沫”概念，給了我們另外的啟示。所謂“理性泡沫”是指以市場有效性為前提，即投資者可以利用完全信息對市場做出理性預期，資產(chǎn)價格相對于基礎(chǔ)價值的向上偏離。這種泡沫在人們是理性的前提條件下仍然存在。它

3、不斷被持續(xù)的經(jīng)濟增長所吸引，也反過來促進經(jīng)濟的增長，是一種良性的循環(huán)。而與之相對應的“非理性泡沫”，則是放松了市場有效性和理性預期的假設(shè)，從非理性的角度來分析泡沫。本文試圖從理性和非理性兩個角度來分析我國房地產(chǎn)市場的泡沫問題。首先，利用35個大中城市13年的面板數(shù)據(jù)進行持續(xù)依賴性檢驗，來檢驗我國房地產(chǎn)市場是否存在理性泡沫。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在人們可以利用一切信息對將來房價進行理性預期的假設(shè)下，房屋價格上升體現(xiàn)的是其基礎(chǔ)價值的上漲，即我國不存在泡