風(fēng)險投資對IPO短期超額報酬影響——以深圳創(chuàng)業(yè)板為例.pdf

1、自2009年深圳創(chuàng)業(yè)板開通以來，已經(jīng)有308家企業(yè)上市。和國內(nèi)外其他板塊一樣，創(chuàng)業(yè)板也存在一個問題--IPO短期超額報酬。結(jié)合深圳創(chuàng)業(yè)板企業(yè)受到了大量風(fēng)險投資支持這一特點，本文以深圳創(chuàng)業(yè)板為例，探討風(fēng)險投資對IPO短期超額報酬的影響。
　　在界定了風(fēng)險投資概念的基礎(chǔ)上，文章首先對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，綜述的內(nèi)容包括關(guān)于IPO短期超額報酬的理論以及風(fēng)險投資對IPO短期超額報酬影響理論，并做了小結(jié)。隨后，文章介紹了創(chuàng)業(yè)板市場的概念

2、、深圳創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程、深圳創(chuàng)業(yè)板的特點，剖析了深圳創(chuàng)業(yè)板IPO現(xiàn)狀與存在的問題以及深圳創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題。
　　其后，文章從風(fēng)險投資支持與IPO短期超額報酬關(guān)系和風(fēng)險投資特點與IPO短期超額報酬關(guān)系兩個角度建立了理論模型，并進(jìn)行了實證分析，得出了三個主要結(jié)論：(1)風(fēng)險投資的參與并沒有降低創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO短期超額報酬，相反，有風(fēng)險投資參與的企業(yè)IPO短期超額報酬顯著高于沒有得到風(fēng)險支持的企業(yè)，即在中國的創(chuàng)業(yè)板市場上，風(fēng)險投資

3、的“認(rèn)證”功能并沒有起到作用；(2)風(fēng)險投資的比率與IPO短期超額報酬呈負(fù)相關(guān)，在企業(yè)IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，風(fēng)險投資的比率越高，抑價率越低。也就是說，深圳創(chuàng)業(yè)板市場中，持股比例較高的風(fēng)險投資機構(gòu)更好地規(guī)避了信息不對稱帶來的投資對象的逆向選擇行為，風(fēng)險投資的介入篩選出了更好的項目，風(fēng)險投資的監(jiān)督篩選作用在中國的創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)揮了作用；(3)風(fēng)險投資參與的家數(shù)與IPO短期超額盈余呈正相關(guān)，深圳創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO前的股東中，有風(fēng)險投資背景的股東