交易所債券市場流動性研究——基于公司債和企業(yè)債的數(shù)據(jù).pdf

1、交易所債券市場流動性研究交易所債券市場流動性研究————基于公司債和企業(yè)債的數(shù)據(jù)基于公司債和企業(yè)債的數(shù)據(jù)TheStudyontheLiquidityofExchangeBondMarket：APracticalResearchofCpateBondEnterpriseBond學科專業(yè)：技術經(jīng)濟及管理研究生：刀娟娟指導教師：楊寶臣教授天津大學管理與經(jīng)濟學部二零一二年五月摘要摘要我國交易所債券市場一直都存在流動性缺乏的問題，作為我國債券市場

2、的重要組成部分，交易所債券市場的發(fā)展對我國完善資本市場具有重要意義。因此，對交易所債券市場流動性問題進行深入研究存在必要性和重要性。本文使用交易所市場2003年至2011年的債券日交易數(shù)據(jù)對債券流動性相關問題進行了實證研究。首先，構建流動性衡量指標。鑒于我國交易所市場小規(guī)模、低流動性的特征，采用價量結合的方法，建立適合我國交易所債券市場的流動性衡量指標對債券流動性進行衡量，衡量后繪制債券流動性曲線圖，發(fā)現(xiàn)我國交易所債券流動性水平局部時期

3、出現(xiàn)劇烈波動，整體呈現(xiàn)上升趨勢。其次，利用GARCH模型刻畫債券市場流動性風險和市場風險，建立債券流動性溢價檢驗模型。模型中加入了流動性風險、利率因素、信用因素和市場因素多方面的變量，對以往的溢價檢驗模型進行了擴展；研究采用面板數(shù)據(jù)分析獲得2003~2011年的流動性溢價曲線。曲線顯示，在研究期間債券流動性溢價水平基本平穩(wěn)，部分時期出現(xiàn)波動；債券市場流動性水平越高波動越小，債券市場流動性溢價水平越穩(wěn)定。最后，對債券流動性與債券收益率進行