基于跳擴散模型的不動產(chǎn)投資信托基金的風險與收益分析.pdf

1、2008年爆發(fā)的全球經(jīng)濟危機源于美國次級貸款的證券化，中國REITs化進程受此次危機影響也發(fā)生了中斷。REITs作為具有衍生性質的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其獨特的風險收益特征有別于傳統(tǒng)金融資產(chǎn)，如股票、債券等。REITs在中國實施的成功與否最終取決于其在金融市場中的接受程度，因此深入了解REITs的風險收益特征就成為推行REITs的前提條件。同樣，REITs在何種途徑和何種程度上對實體經(jīng)濟產(chǎn)生積極或消極影響，作為一個理論上也是實證上的難題，也影

2、響著REITs中國化的規(guī)模和制度設計。
　　 本文基于馬爾科夫鏈蒙泰卡羅方法(MCMC)，運用跳擴散模型，以美國市場2002年4月4日到2012年4月4日的日度數(shù)據(jù)為基礎，以美國地產(chǎn)股票指數(shù)為比較對象，比較分析了REITs的風險收益特征。為了更好的分析次貸危機前后REITs市場的運行規(guī)律，本文以2007年4月4日為界將整個樣本分為兩個子樣本，實證研究發(fā)現(xiàn):與次貸危機發(fā)生前相比，次貸危機發(fā)生后REITs指數(shù)和地產(chǎn)股票指數(shù)的單位時間

3、收益率大幅下降，跳躍強度的方差大幅上升，反映出次貸危機深深重創(chuàng)了整個不動產(chǎn)市場;危機前后，REITs指數(shù)各個參數(shù)值的變化幅度小于地產(chǎn)股票指數(shù)各參數(shù)值的變化幅度，由此可知REITs較地產(chǎn)股票能夠更好的應對市場風險的沖擊;同時比較分析REITs指數(shù)和地產(chǎn)股票指數(shù)各參數(shù)與跳躍圖發(fā)現(xiàn)，樣本期內(nèi)二者各參數(shù)值非常接近，跳躍規(guī)模、跳躍時間、跳躍頻率高度一致，由此本文認為REITs作為一種金融產(chǎn)品完全復制了基礎資產(chǎn)的風險收益特性，與地產(chǎn)股票市場具有高度

4、的同質性，是中小投資者投資房地產(chǎn)市場的完美替代品。
　　 為了研究REITs市場與實體經(jīng)濟的互動關系，本文運用基于交叉相關函數(shù)(CCF)的信息溢出檢驗方法進一步實證分析了REITs市場與地產(chǎn)股票市場之間的互動關系，發(fā)現(xiàn)兩個市場之間由于高度的同質性不存在著信息溢出效應。
　　 本文的實證結論進一步證明了REITs作為投資者間接投資房地產(chǎn)市場的金融工具，不僅為房地產(chǎn)企業(yè)提供了新的融資渠道，也降低了投資者的投資門檻，是中小投資