難以控制的控股股東“隧道行為”研究——基于三聯(lián)商社的案例分析.pdf

1、本文從研究控股股東“隧道行為”的背景和意義入手，闡明了解控股股東“隧道行為”不受約束的真實(shí)原因?qū)τ谔岣呱鲜泄举|(zhì)量、提升資本市場運(yùn)行秩序的重要性。接著在系統(tǒng)回顧國內(nèi)、外學(xué)者關(guān)于控股股東“隧道行為”的理論及實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)上進(jìn)行歸納、總結(jié)，為下一步的案例分析及推導(dǎo)做出理論鋪墊。然后，從上市公司治理的提升和監(jiān)管政策的完善，來提出本文的問題所在，控股股東的“隧道行為”為何總能死灰復(fù)燃、屢禁不止，表現(xiàn)出較強(qiáng)的難以控制性。
　　 為尋找

2、該問題的答案，引入三聯(lián)商社的案例，對(duì)其控股股東三聯(lián)集團(tuán)通過實(shí)施“隧道行為”掏空三聯(lián)商社的實(shí)際案例進(jìn)行分析。借鑒Becker，Murphy和Grossman(BMG，2006)基于商品市場交易結(jié)構(gòu)提出的理論框架，用來分析和解釋公司治理機(jī)制約束上市公司關(guān)聯(lián)交易的效率。分析得出結(jié)論，集團(tuán)控股的企業(yè)組織模式為構(gòu)建控股股東與上市公司之間關(guān)聯(lián)交易剛性的市場結(jié)構(gòu)奠定了制度基礎(chǔ)，而上市公司業(yè)務(wù)的不獨(dú)立、對(duì)關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的不控制直接導(dǎo)致了關(guān)聯(lián)交易市場的剛性

3、結(jié)構(gòu)，在這種無彈性的關(guān)聯(lián)交易市場中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)力求的減少關(guān)聯(lián)交易數(shù)量的監(jiān)管政策在執(zhí)行中自然大打折扣，這也是控股股東借助關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益侵占屢禁不止的一個(gè)原因所在。同時(shí)，基于Johnson的利益侵占模型引入利益侵占成本的考慮，通過模型建立與理論推導(dǎo)，得出結(jié)論:控股股東是否通過“隧道挖掘”實(shí)現(xiàn)利益侵占將取決于一國法律對(duì)投資者的保護(hù)程度，如果一國法律對(duì)投資者的保護(hù)程度強(qiáng)，則利益侵占的成本就高，控股股東進(jìn)行“隧道挖掘”的可能性就會(huì)降低，反之，則控