并購目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素分析——基于我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司.pdf

1、企業(yè)并購作為企業(yè)資源整合的一種有效手段，實現(xiàn)了企業(yè)的飛躍增長和快速發(fā)展，在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級中起到重要作用。并購目標(biāo)企業(yè)的正確選擇是并購成功的關(guān)鍵，因此，對并購目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素分析具有重要的實踐價值。
　　 近年來，我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速，成為發(fā)展最快的行業(yè)之一，有著巨大的發(fā)展?jié)摿?，然而我國的醫(yī)藥企業(yè)總體數(shù)量多、規(guī)模小、總體效益不高、研發(fā)能力薄弱，這種局面并將不能適應(yīng)新的時代發(fā)展，并購整合是我國醫(yī)藥行業(yè)的必然選擇，隨著我

2、國資本市場的不斷深化改革與快速發(fā)展，尤其是股權(quán)分置改革以來，我國醫(yī)藥行業(yè)的整合也獲得了難得的歷史機遇。因此，近年來我國醫(yī)藥行業(yè)的整合并購開展得如火如荼?；谖覈t(yī)藥行業(yè)，探索我國醫(yī)藥行業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素分析具有重要的意義。
　　 本文從企業(yè)層面基于并購動機理論研究并購目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素，首先總結(jié)了并購動機理論，并梳理了國內(nèi)外關(guān)于并購目標(biāo)企業(yè)特征、醫(yī)藥行業(yè)并購的相關(guān)研究。在前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國醫(yī)藥行業(yè)實際情

3、況，運用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法，首先闡述我國醫(yī)藥行業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素，提出研究假設(shè)并進行實證分析。本文共提出了企業(yè)規(guī)模小、管理無效率、增長-資源不平衡、高財務(wù)杠桿、無形資產(chǎn)比率高、企業(yè)價值被低估、股權(quán)分散、國有股比例低、股權(quán)流動性高的九個假設(shè)，選取股權(quán)分置改革后最有時效的我國A股市場上2007-2011年被并購的醫(yī)藥行業(yè)上市公司作為目標(biāo)樣本，未被并購的上市公司作為對照樣本，進行顯著性分析、因子分析、Logistic回歸

4、分析，并對回歸模型的整體系數(shù)有效性進行了檢驗，該模型通過了Hosmer-Lemeshow擬合優(yōu)度的檢驗，回代檢驗預(yù)測的整體準(zhǔn)確率為70.7％，說明該模型有較強的解釋力。企業(yè)規(guī)模小、管理無效率、高財務(wù)杠桿、股權(quán)分散假設(shè)得到驗證，并購目標(biāo)是低增長-低資源的企業(yè)，而企業(yè)價值被低估、無形資產(chǎn)比率不是并購目標(biāo)企業(yè)選擇的主要影響因素。
　　 最后，本文根據(jù)實證結(jié)果，提出幾點對策建議:我國醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購中要注重目標(biāo)企業(yè)價值評估，應(yīng)建立財務(wù)