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1、可轉(zhuǎn)換公司債券,簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債,具有債券和期權(quán)的雙重性質(zhì),是一類復(fù)合型的金融衍生產(chǎn)品,目前在我國(guó)投融資市場(chǎng)具有重要的地位,已成為我國(guó)證券市場(chǎng)不可或缺的組成部分。因此,對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行精確定價(jià)一直是微觀金融領(lǐng)域的研究重點(diǎn)之一。國(guó)內(nèi)外已有很多學(xué)者從可轉(zhuǎn)債的性質(zhì)出發(fā),建立了各類定價(jià)模型。為了更加準(zhǔn)確給可轉(zhuǎn)債定價(jià),許多學(xué)者不僅從可轉(zhuǎn)債本身的性質(zhì)考慮定價(jià)模型,還把可轉(zhuǎn)債的各類附加條款考慮到了定價(jià)模型當(dāng)中來。
由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性,股票市場(chǎng)具
2、有漲跌停板制度,而可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的物就是發(fā)行公司的股票,所以漲跌停版制度必然會(huì)影響可轉(zhuǎn)債的定價(jià)。但是,目前無論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)研究,都是沒考慮漲跌停板制度對(duì)可轉(zhuǎn)債定價(jià)的影響。所以,本文的研究方向和創(chuàng)新點(diǎn)就是把股票市場(chǎng)的漲跌停板制度引入到可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型中來,通過實(shí)證分析研究漲跌停板制度對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)債定價(jià)的影響。
本文第一章介紹了可轉(zhuǎn)債的研究背景、研究意義、研究方法以及本文創(chuàng)新點(diǎn)。
第二章內(nèi)容主要為文獻(xiàn)綜述。分別介紹了國(guó)內(nèi)外關(guān)于
3、可轉(zhuǎn)債的定價(jià)研究和關(guān)于漲跌停板制度下期權(quán)定價(jià)的文獻(xiàn)。介紹可轉(zhuǎn)債定價(jià)理論中,首先闡述了國(guó)外的可轉(zhuǎn)債定價(jià)理論體系,主要分為兩大類結(jié)構(gòu)法和簡(jiǎn)單法。然后在國(guó)內(nèi)理論研究部分由于國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債定價(jià)理論是以國(guó)外理論為基礎(chǔ)的,所以在國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型主要介紹了一些結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況且比較有影響的理論研究?jī)?nèi)容。接著,詳細(xì)說明了有關(guān)漲跌停板制度下的期權(quán)定價(jià)理論。
第三章簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)股票漲跌停板制度的歷史和內(nèi)容,以及簡(jiǎn)略的介紹了BS模型,提出了BS模
4、型并沒有考慮我國(guó)股票市場(chǎng)的漲跌停板制度。接著,選出了認(rèn)為最適合作為可轉(zhuǎn)債期權(quán)部分價(jià)值定價(jià)的模型,及李萬斌的《具有漲跌停的歐式期權(quán)定價(jià)》,建立了關(guān)于標(biāo)的股票在漲跌停板制度下的可轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)單法單因素定價(jià)模型。
第四章就第三章提出的模型進(jìn)行實(shí)證分析,對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ?。首先就如何選取樣本作了規(guī)定,在橫向?qū)Ρ戎羞x取了14支可轉(zhuǎn)債,在縱向?qū)Ρ戎羞x擇了4只可轉(zhuǎn)債;接著就模型的參數(shù)如何估計(jì)和選擇進(jìn)行了說明,無風(fēng)險(xiǎn)利率選取了一年期
5、的記賬式國(guó)債,而波動(dòng)率用GARCH(1,1)模型估計(jì)。然后把實(shí)證結(jié)果與BS&簡(jiǎn)單法單因素模型定價(jià)結(jié)果、實(shí)際價(jià)格進(jìn)行對(duì)比分析,得出了本文建立的模型好于BS&簡(jiǎn)單法單因素模型,且股票市場(chǎng)的漲跌停板制度對(duì)可轉(zhuǎn)債降低了可轉(zhuǎn)債的價(jià)值,我國(guó)可轉(zhuǎn)債的實(shí)際價(jià)格可能偏高。
最后第五章,總結(jié)了本文的研究成果即存在的問題,結(jié)合實(shí)證結(jié)果給出了一些參考性的政策建議:
一、放寬可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)行條件,吸引更多企業(yè)特別是高成長(zhǎng)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債;
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