套期保值比率模型選擇研究.pdf

1、本文首先根據(jù)理論分析發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)階段對套期保值的研究存在以下值得反思的問題。第一是最小方差套期研究以預(yù)期效用最大化為出發(fā)點，旨在發(fā)現(xiàn)最優(yōu)套期比率，其研究價值理應(yīng)體現(xiàn)在對套期決策的指導(dǎo)作用，或者解釋企業(yè)的套期行為。但是，到目前為止，沒有證據(jù)能夠表明最小方差套期研究具有指導(dǎo)企業(yè)實踐的作用，也無法解釋為什么企業(yè)會進(jìn)行不同程度的套期，甚至不進(jìn)行套期。第二是最小方差套期研究以消除基差對套期效果的影響為出發(fā)點，而對企業(yè)套期實踐具有更大影響力的權(quán)威機構(gòu)

2、(CBOT、CME、CFTC、FASB、IASB等)的觀點卻是:不必考慮基差對套期效果的影響。第三，從研究內(nèi)容上來說，最小方差套期研究是對套期比率估計模型的實證檢驗，研究學(xué)者使用不同的計量模型對不同時期和不同種類的期貨和現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗，以發(fā)現(xiàn)“更好”的計量模型。但是，至今為止也沒有就各種不同計量模型的孰優(yōu)孰劣達(dá)成一致的結(jié)論。
　　 在此基礎(chǔ)上，本文首先針對最小方差套期研究理論與實踐背離的現(xiàn)象，反思最小方差套期研究的相關(guān)假設(shè)

3、是否與企業(yè)套期實踐相一致;第二是針對估計結(jié)果與市場定價機制的偏離，以及估計結(jié)果的不一致性，反思最小方差套期研究模型是否準(zhǔn)確地刻畫期現(xiàn)貨價格之間的變動關(guān)系？
　　 本文的主要理論研究結(jié)論如下:(1)企業(yè)套期保值的目的是保持經(jīng)營利潤的穩(wěn)定，而最小方差套期理論將套期關(guān)系中的被套期項目與套期工具看作投資組合，以最小化投資組合的方差作為套期決策目標(biāo)，對套期決策背景和決策目標(biāo)的假設(shè)與套期實踐不相符。(2)由于基差的存在，價格變動模型違反了O