最優(yōu)套期保值比率的實(shí)證研究及其應(yīng)用.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)更多地參與到國(guó)際市場(chǎng)中，在全球資源配置中謀求一席之地，風(fēng)險(xiǎn)的日益暴露極大地刺激了企業(yè)的套期保值需求，對(duì)套期保值理論、操作和績(jī)效評(píng)價(jià)等方面的研究也日益成為理論界和市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。 最優(yōu)套期保值比率的確定是套期保值理論研究的核心內(nèi)容。所謂最優(yōu)套期保值比率是指期貨市場(chǎng)保值頭寸與現(xiàn)貨頭寸的最佳比率，按這一比率進(jìn)行套期保值能最大限度地歸避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的傳統(tǒng)做法是按

2、1∶1的比率在期貨市場(chǎng)上構(gòu)建保值頭寸，然而這種方法的假設(shè)前提是期貨和現(xiàn)貨價(jià)格均以某種確定的關(guān)系平穩(wěn)波動(dòng)，這種忽略價(jià)格波動(dòng)特征的方法極大地?fù)p失了保值效率。 本文從研究國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于套期保值的代表性理論入手，選用大連商品交易所大豆期貨為研究對(duì)象，在對(duì)大豆市場(chǎng)波動(dòng)特征進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上，應(yīng)用不同的套保模型對(duì)最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行估計(jì)，并采用套期保值有效性指標(biāo)對(duì)保值效果進(jìn)行效果評(píng)價(jià)。實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)大豆期現(xiàn)貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系，說明利用

3、大連大豆期貨進(jìn)行套期保值是可行的，同時(shí)傳統(tǒng)的套保比率和OLS方法估計(jì)的保值比率存在缺陷。而GARCH模型和EGARCH模型由于考慮到價(jià)格的非平穩(wěn)波動(dòng)和異方差性，在保值效果上顯著優(yōu)于傳統(tǒng)方法。 在理論分析和實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，本著理論指導(dǎo)實(shí)踐的思路，本文結(jié)合企業(yè)套期保值的案例，分別運(yùn)用傳統(tǒng)套保策略和最優(yōu)套保策略對(duì)套保效果進(jìn)行了計(jì)算和評(píng)價(jià)，進(jìn)一步驗(yàn)證了企業(yè)運(yùn)用最優(yōu)套保比率能夠在有效規(guī)避現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上降低套保成本，進(jìn)而針對(duì)提高企業(yè)