基于動態(tài)Copula-BGARCH模型的匯率風險套期保值比率研究.pdf

1、在經(jīng)濟全球化的今天,特別是中國加入WTO之后,中國越來越多的經(jīng)濟主體暴露在匯率風險之下。而2005年后中國匯率的市場化改革導致匯率波動更明顯且更難預測。中國的金融市場目前處于初步發(fā)展階段,匯率風險管理的方法和工具還不完善。在這種背景下,匯率風險管理的研究顯得十分緊迫和重要。利用金融衍生工具進行套期保值是國際前沿的匯率風險管理方法。本文致力于研究套期保值技術(shù)的核心問題——最優(yōu)套期保值比率的確定。
　　 本文嘗試將Copula理論和

2、GARCH理論結(jié)合起來,建立Copula-BGARCH模型來估計最優(yōu)套期保值比率。該模型考慮到貨幣現(xiàn)貨和期貨價格之間有很強的相互解釋的能力,在貨幣現(xiàn)貨和期貨GARCH模型的期望方程中分別加入了期貨和現(xiàn)貨價格的滯后階作為解釋變量,即得到BGARCH模型。同時,Copula-BGARCH模型利用Copula理論,結(jié)合BGARCH模型得出的貨幣現(xiàn)貨和期貨價格的邊緣分布,模擬出貨幣現(xiàn)貨和期貨價格之間動態(tài)的相關(guān)關(guān)系,克服了在估計最優(yōu)套期保值比率時

3、貨幣現(xiàn)貨和期貨價格之間的相關(guān)關(guān)系恒定不變的假設(shè)與實際情況不符的問題。
　　 在實證部分中,由于目前國內(nèi)沒有可用的人民幣期貨產(chǎn)品,選擇以美元為本幣,以亞太地區(qū)最主要的兩種貨幣日元和澳元為外幣,使用包括Copula-BGARCH在內(nèi)的不同方法估計最優(yōu)套期保值比率。結(jié)果發(fā)現(xiàn),Copula-BGARCH較之于常用的幼稚法、OLS法和BGARCH法確實能更有效地降低匯率風險。對于匯率波動較大的貨幣,GARCH模型相比OLS具有明顯的優(yōu)勢;