媒體治理、融資約束與投資效率.pdf

1、本文對(duì)媒體治理機(jī)制進(jìn)行理論和實(shí)證分析。已有文獻(xiàn)表明，董事會(huì)、股權(quán)制衡、分析師跟進(jìn)、機(jī)構(gòu)投資者等都發(fā)揮著公司治理作用。在此基礎(chǔ)上，本文引入了新的公司治理形式——媒體治理，分析了媒體治理對(duì)融資約束和投資效率的影響及其作用機(jī)制。一方面，通過客觀、及時(shí)、準(zhǔn)確的媒體報(bào)道，投資者可更充分了解上市公司信息，緩解公司內(nèi)外部信息不對(duì)稱程度，從而影響上市公司的融資約束水平。另一方面，媒體報(bào)道直接或間接影響著上市的投資效率:直接影響是通過聲譽(yù)機(jī)制和引入行政部

2、門介入實(shí)現(xiàn)，間接影響體是通過影響融資約束實(shí)現(xiàn)，由于媒體報(bào)道影響融資約束，而融資約束又影響著上市公司的投資行為，因而，媒體報(bào)道也間接影響了投資效率。為了驗(yàn)證理論分析結(jié)論，本文以我國(guó)主板上市公司2006-2011年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過實(shí)證研究支持了本文的假設(shè)，并得出以下結(jié)論:媒體關(guān)注和正面報(bào)道緩解融資約束，負(fù)面報(bào)道加劇融資約束;媒體關(guān)注和正面報(bào)道引起過度投資、抑制投資不足，負(fù)面報(bào)道引起投資不足、抑制投資過度。文章最后提出了保障媒體報(bào)道權(quán)利并對(duì)