融資約束、研發(fā)投資與企業(yè)績效的關(guān)系研究.pdf

1、創(chuàng)新是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和提升綜合競爭力的重要推動(dòng)力量，企業(yè)是創(chuàng)新的微觀主體，而創(chuàng)新又是企業(yè)提高其自身競爭力的重要途徑之一。但是從研發(fā)投入強(qiáng)度和研發(fā)人員比例來看，我國企業(yè)整體的研發(fā)投入仍是偏低。國內(nèi)眾多學(xué)者的研究認(rèn)為公司治理制度不合理及管理層的能力和素質(zhì)與我國企業(yè)研發(fā)投入不足之間的關(guān)系非常密切，但作為與研發(fā)投入有最直接聯(lián)系的資金，包括融資渠道、融資方式、融資受限制程度等，定然也會(huì)對研發(fā)投入水平的高低產(chǎn)生重要的影響，而國內(nèi)并沒有對這一方

2、面進(jìn)行深入應(yīng)有的研究。
　　本文首先結(jié)合信息不對稱理論和研發(fā)投資的特殊性分析了融資約束對企業(yè)研發(fā)投資的影響，然后運(yùn)用技術(shù)進(jìn)步理論和資源基礎(chǔ)理論來說明研發(fā)投資對企業(yè)績效的作用。結(jié)合我國企業(yè)的研發(fā)投資和企業(yè)績效現(xiàn)狀，以及在現(xiàn)有文獻(xiàn)對研發(fā)投資與績效的相關(guān)性并沒有達(dá)成共識的基礎(chǔ)上，本文從融資約束的角度運(yùn)用委托代理理論和自由現(xiàn)金流理論對研發(fā)投資的不同經(jīng)濟(jì)后果作出了理論解釋，認(rèn)為研發(fā)投資本身并不能直接提高企業(yè)績效，必須對企業(yè)的研發(fā)過程進(jìn)行有效

3、管理、監(jiān)督、明確職責(zé)等才能發(fā)揮其促進(jìn)作用。當(dāng)企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束時(shí)，經(jīng)營者對于內(nèi)部資金的使用更為謹(jǐn)慎，更加注重研發(fā)的效率，最終提高研發(fā)的效果，提升企業(yè)績效。最后選取了在2009-2013年A股上市的制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本,進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)。
　　實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):（1）我國制造業(yè)上市公司研發(fā)投資—內(nèi)部現(xiàn)金流敏感度非常高，研發(fā)資金高度依賴企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的充足性，存在著融資約束的問題。（2）我國制造業(yè)上市公司的研發(fā)投資與企業(yè)所受到的融

4、資約束有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)企業(yè)所受的融資約束程度越強(qiáng)時(shí)，其在研發(fā)項(xiàng)目方面的投入越少。由此也在一定程度上側(cè)面反映了資金的短缺是導(dǎo)致我國制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入偏低的一個(gè)重要因素。（3）研發(fā)投入對企業(yè)經(jīng)營績效的影響在當(dāng)期表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而在滯后一期和滯后兩期呈現(xiàn)正相關(guān)，呈現(xiàn)出滯后性，且滯后一期對企業(yè)績效產(chǎn)生影響的影響最大。融資約束在研發(fā)投入對經(jīng)營績效影響方面相當(dāng)于一個(gè)“擴(kuò)大增幅器”。（4）研發(fā)投資與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值直接存在現(xiàn)在的正相關(guān)關(guān)