資產(chǎn)價(jià)格泡沫及基于我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證分析.pdf

1、2006年以來(lái),股權(quán)分置改革的基本完成催生了我國(guó)股票市場(chǎng)的新一輪上漲；隨著滬深兩市股指的節(jié)節(jié)攀高,關(guān)于股市泡沫的言說(shuō)又開(kāi)始在各個(gè)方面泛濫起來(lái)。但對(duì)于如何定義泡沫,怎樣辨別資產(chǎn)價(jià)格中是否存在有泡沫,是一個(gè)有待進(jìn)一步確認(rèn)的問(wèn)題。已有的關(guān)于泡沫研究的文獻(xiàn)大都按兩條主線展開(kāi),一是基于投資者的理性預(yù)期來(lái)研究泡沫的特征和泡沫生成、運(yùn)行的過(guò)程。一是20世紀(jì)八十年代興起的行為金融學(xué)的研究框架,行為金融學(xué)從時(shí)尚、噪聲交易等投資者非理性的行為出發(fā),給出了不

2、同于理性預(yù)期框架的對(duì)資產(chǎn)泡沫的解釋。本文采用理性預(yù)期框架,基于理性預(yù)期下資產(chǎn)價(jià)格方程推導(dǎo)出了理性泡沫的特解和一般解,給出了馬可夫泡沫的三個(gè)主要形式,并以其中的爆裂性泡沫為主要研究對(duì)象展開(kāi)研究。
　　 本文采用收益率游程持續(xù)期依賴(lài)檢驗(yàn)對(duì)滬深兩市的泡沫存在情況進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn),滬深兩市7個(gè)指數(shù)的名義收益率序列具有顯著的持續(xù)期依賴(lài)的特征,有明顯的泡沫跡象。在剔除1996年恢復(fù)實(shí)行漲跌停制度前的數(shù)據(jù)后,滬市的泡沫顯著程度明顯降低