不同付費模式下評級結果的實證研究.pdf

1、2005年以來，隨著我國債券品種的不斷豐富，銀行間債券市場規(guī)模迅速擴大，從而帶動了我國評級行業(yè)的高速發(fā)展。信用等級的高低將直接影響到企業(yè)債券發(fā)行成功與否及發(fā)行成本，評級機構在債券市場中的影響力越來越大。然而，我國評級機構基本都是采用發(fā)行人付費模式，潛在的利益沖突可能造成評級虛高。2010年8月，中國銀行間市場交易商協(xié)會代表全體會員出資設立中債資信評估有限責任公司（簡稱“中債資信”），成為國內(nèi)首家且是唯一一家采用投資人付費模式的評級機構。

2、成立至今，中債資信已為數(shù)百家企業(yè)進行評級或提供主動評級，并出具評級報告。對比中債資信的評級結果和其他發(fā)行人付費模式下的評級結果，前者要明顯低于后者1-2個級別，即評級虛高的現(xiàn)象很有可能存在。
　　在此背景下，本文選取同時具有中債資信評級和其他發(fā)行人付費評級機構評級的企業(yè)作為樣本，通過描述性統(tǒng)計分析不同付費模式下評級結果的差異及差異的分布情況，并分析造成上述差異的可能原因。然后，利用排序選擇模型對兩種模式下的評級模型進行實證檢驗，挖

3、掘不同模式下評級模型各自所關注的指標及各指標的影響程度，并比較兩者之間的差異。同時，運用多元線性回歸模型進一步分析影響兩種模式下級差大小的具體因素。
　　此外，本文對國外付費模式的演變做了一定的梳理，其中既包括改進模式，如政府裁決模式、投資人所有評級機構模式、集中結算平臺模式和基于評級結果的付費模式等，也包括替代模式，如投資人付費模式和公用事業(yè)模式等，以便為推動我國評級機構付費模式改革提供借鑒。最后，本文簡要分析了投資人付費模式下