政府投資和股票市場——基于中美日市場的對比研究.pdf

1、廈門大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學位論文是本人在導師指導下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當方式明確標明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學研究生學術(shù)活動規(guī)范(試行)》。另外，該學位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費或?qū)嶒炇业馁Y助，在()實驗室完成。(請在以上括號內(nèi)填寫課題或課題組負責人或?qū)嶒炇颐Q，未有此項聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：瓣卅沙‘中

2、年，月／／；日摘要基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價模型是加入生產(chǎn)函數(shù)并基于企業(yè)市場價值最大化問題進行資產(chǎn)定價的模型。而政府投資是具有潛在生產(chǎn)力的，因為無論是政府物質(zhì)資本投資還是政府人力資本投資，都可能會提高生產(chǎn)效率，促進產(chǎn)出增加。因而可以通過基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價模型，將政府投資因素加入生產(chǎn)函數(shù)中來進行資產(chǎn)定價，從中探究政府投資與股票市場的關系。事實上，隨著資產(chǎn)定價理論的不斷發(fā)展，政府因素亦開始被納入風險考量范圍，但是考慮政府投資在資產(chǎn)定價中的角色的文獻

3、卻少之又少，本文將通過基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價模型來探究政府投資與股票市場的關系。本文采用加入政府投資的基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價模型，并由該模型得到含政府投資因素的資產(chǎn)定價公式，并由此得出需在實證部分驗證的變量間的線性關系，即全要素生產(chǎn)率、風險溢價與政府投資存在顯著的正相關關系。而中美日作為世界上前三大經(jīng)濟體，將其作為研究對象具有一定的代表性，本文將進一步通過中美日三國市場的實證分析來驗證理論預測，并確定政府投資因素是否應該納入資產(chǎn)定價的風險因素考

4、量范圍。實證研究結(jié)果表明：(1)在中國，政府投資與全要素生產(chǎn)率及風險溢價不存在顯著的正相關關系，政府投資在中國股市定價中未被納入風險考量；(2)在美國及日本市場，政府投資與全要素生產(chǎn)率及風險溢價存在顯著的正相關關系，政府投資可以作為資產(chǎn)定價的風險因子；(3)同時加入政府投資及私人投資因素的二元回歸模型對風險溢價的擬合效果在美國市場、日本市場分別達到了30％、26％。(4)在美國市場以及日本市場上，風險溢價與私人投資之間顯著負相關。關鍵詞