基于特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)投資策略研究.pdf

1、傳統(tǒng)的投資組合理論和CAPM模型認(rèn)為，特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散化投資而規(guī)避掉，然而，現(xiàn)實(shí)中由于交易成本、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的影響，投資者并無(wú)法進(jìn)行很好的分散化投資，從而不得不承擔(dān)特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。本文正是在這樣的背景下，從特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題出發(fā)，在系統(tǒng)歸納和總結(jié)關(guān)于特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的理論和實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)研究特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益、投資者行為的關(guān)系，結(jié)合行為金融學(xué)的相關(guān)結(jié)論，構(gòu)建了基于特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)投資策略，即低特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的股票采取動(dòng)量策略，高特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的股票采取

2、反轉(zhuǎn)策略。本文得到主要研究結(jié)論如下：
　　首先，本文研究了特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的關(guān)系。通過(guò)公式和模型推導(dǎo)得出基于特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)模型，模型表明股票的預(yù)期收益不僅受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，還受特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，從理論上證明了特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可以得到定價(jià)。然后，本文采用能夠刻畫(huà)波動(dòng)率時(shí)序特征的EGARCH模型來(lái)估計(jì)特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，以橫截面回歸分析和投資組合分析為實(shí)證研究方法，研究得出特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且在不同的時(shí)間區(qū)間都穩(wěn)定的存在，研

3、究表明我國(guó)股市并不存在所謂的“特質(zhì)波動(dòng)率之謎”，造成這種異象的根本原因在于忽視了特質(zhì)波動(dòng)率的時(shí)間序列屬性。
　　其次，本文研究了機(jī)構(gòu)投資者行為對(duì)于特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)溢酬的影響。本文通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)的大量持股有助于降低股票的特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)持股比例增加，股票的特質(zhì)波動(dòng)率減少，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越低的股票，特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)越大，股票預(yù)期收益越多。文章從機(jī)構(gòu)持股的角度分析和探討特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的關(guān)系，進(jìn)一步指出投資分散化的重要性，并認(rèn)為投資