基于投資者有偏信念的中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)行為機(jī)理研究.pdf

1、行為金融理論是現(xiàn)代金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)中快速發(fā)展的一個(gè)研究領(lǐng)域,雖然其理論體系還在完善之中,但已經(jīng)代表了金融理論研究的一個(gè)重要發(fā)展方向,引起了學(xué)術(shù)界和金融實(shí)務(wù)界的積極參與。許多學(xué)者相繼在行為金融理論各個(gè)分支進(jìn)行了拓展,其中行為金融風(fēng)險(xiǎn)理論開(kāi)始發(fā)展起來(lái),針對(duì)投資者有偏信念的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題即是本文主要關(guān)注的方向。從現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)來(lái)看,國(guó)內(nèi)外對(duì)這方面的研究也處于起步階段,作者希望通過(guò)本文的探討,在理論上初步分析我國(guó)投資者有偏信念、行為選擇和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

2、的相互關(guān)系,為進(jìn)一步參與中國(guó)特色行為金融研究做準(zhǔn)備工作;在實(shí)踐上為降低投資者交易風(fēng)險(xiǎn)、改善投資信念、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及為金融市場(chǎng)管理、政策制定和相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)管理提供一些有益思路。
　　 本文以行為金融理論和有關(guān)資本市場(chǎng)理論為研究基礎(chǔ),以中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)行為機(jī)理為研究對(duì)象,以投資者的有偏信念為研究主線,以噪音交易市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)、證券價(jià)格行為問(wèn)題、短期交易行為機(jī)理等為主要研究?jī)?nèi)容,從理論上探討我國(guó)投資者有偏信念對(duì)其投資決策過(guò)程和行為結(jié)果

3、的影響機(jī)制以及投資者行為在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題中所發(fā)揮的作用,借鑒和建立適當(dāng)模型表達(dá)方式,說(shuō)明投資者有偏信念是產(chǎn)生行為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)諸如噪音市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格頻繁波動(dòng)、投資者損失等的重要來(lái)源。
　　 本文的主要研究工作和研究結(jié)論體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
　　 ①結(jié)合投資者有偏信念對(duì)行為金融理論和行為金融風(fēng)險(xiǎn)研究的發(fā)展進(jìn)行梳理和評(píng)述,界定主要概念的涵義,闡述中國(guó)股票市場(chǎng)制度與投資者行為特征的因果關(guān)系。
　　 ②以中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)為

4、背景,在對(duì)DssW模型改進(jìn)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建基于噪音交易市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)與收益風(fēng)險(xiǎn)模型,并利用該模型證明,主動(dòng)型噪音交易者對(duì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升和價(jià)格波動(dòng)起主要作用,產(chǎn)生噪音帶動(dòng)效應(yīng)和收益制造效應(yīng);當(dāng)主被動(dòng)兩類(lèi)噪音交易者預(yù)期接近一致,產(chǎn)生噪音反壓效應(yīng)和噪音誤導(dǎo)效應(yīng),被動(dòng)型噪音交易者將面臨虧損大于收益的風(fēng)險(xiǎn);此兩類(lèi)噪音交易者共同作用會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng),并影響其他市場(chǎng)。
　　 ③構(gòu)建投資者短期交易行為特征模型,討論中國(guó)投資者短期交易行為的市

5、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理,分析結(jié)果表明,在短期交易中資產(chǎn)價(jià)格包含參與者行為信息,所有短期交易者都具有正反饋行為特征,分批次的短期交易推動(dòng)價(jià)格遠(yuǎn)離合理水平,使市場(chǎng)整體產(chǎn)生明顯的非理性后果;市場(chǎng)共同短期行為將產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn),而外生信號(hào)作用于內(nèi)生反饋機(jī)制會(huì)導(dǎo)致泡沫破滅;追求差價(jià)收益是投資者短期行為的直接原因,價(jià)格上漲下跌都會(huì)對(duì)交易者產(chǎn)生壓力,分離式效用使投資者忽略風(fēng)險(xiǎn),短期交易行為助漲助跌;如果投資者減少短期交易行為將有利于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和修J下有偏信念。