上市公司IPO破發(fā)的影響因素研究.pdf

1、長期以來,資本市場領域的熱門話題是對IPO上市首日收益率的研究。過去在股票市場上,IPO首日收益率長期過高,致使過去的研究大都集中在解釋IPO首日收益率為何表現(xiàn)為正,而對收益率表現(xiàn)為負(即IPO上市首日收盤價跌破其發(fā)行價格)時的研究比較少。
　　但2010年以來的破發(fā)現(xiàn)象打破了我國長期以來新股發(fā)行的“潛規(guī)則”,顛覆了既往的實踐規(guī)律和學術研究。大量新股成批地破發(fā)導致了大批申購到新股的投資者利益受損等問題的產生,如果長此下去,定會影響

2、我國股票市場的和諧發(fā)展。因此,找出新股破發(fā)現(xiàn)象背后的原因、并針對性地采取一些措施是非常有必要的。
　　綜上,本文對“IPO破發(fā)”這一全新現(xiàn)象進行了深入的研究。本文選取我國2010-2012年滬深兩市IPO上市公司為研究樣本,通過理論分析與實證檢驗,得到以下結論:
　　首先,通過行業(yè)因素分析,得出中小板和創(chuàng)業(yè)板比主板更容易破發(fā),制造業(yè)比高新技術行業(yè)更易破發(fā)。其次,通過一元回歸進行初步檢驗,研究證明:發(fā)行規(guī)模、上市首日換手率、凈

3、資產收益率、每股凈資產、第一大股東持股比例、公司第二大股東至第十大股東的持股集中度、行業(yè)分類和管理層持股比例與破發(fā)率正相關,發(fā)行價、上市首日市盈率、每股發(fā)行費用、公司年齡、上市首日中簽率、新股破發(fā)頻率、板塊和資產負債率與破發(fā)率呈負相關關系。再次,運用進入法進行多元回歸,結果發(fā)現(xiàn):自變量與破發(fā)率的顯著性發(fā)生變化,發(fā)行上市間隔時間、每股收益、凈利潤增長率與破發(fā)率的關系由負相關轉變?yōu)檎嚓P,與本文的假設達成一致,而上市首日中簽率與破發(fā)率的關系