外資并購我國上市公司信息披露的市場反應(yīng)研究——基于并購概率假說和競爭效應(yīng)假說的實證分析.pdf

1、上個世紀90年代以來,伴隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展,跨國并購已成為國際直接投資的主要方式。隨著我國正式加入世界貿(mào)易組織,相關(guān)政策逐步開放,相關(guān)承諾逐步落實,外資并購在我國獲得了迅猛發(fā)展,對我國國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響,與此同時,外資并購所引起的行業(yè)中的激烈反應(yīng)也越來越受到關(guān)注。外資并購信息的披露究竟會帶來怎樣的市場反應(yīng)?針對此問題,本文對外資并購我國上市公司信息披露的市場反應(yīng)進行了實證研究。
　　 并購概率假說認為,外資并購的發(fā)生

2、向并購目標所在行業(yè)傳遞了如下信息:該行業(yè)的公司價值被低估或者該行業(yè)公司對外資具有戰(zhàn)略吸引力,外資對該行業(yè)的資產(chǎn)或公司非常感興趣,接下來該行業(yè)再次發(fā)生外資并購的概率較高,并購目標的競爭公司會對外資并購宣告表現(xiàn)出積極的市場反應(yīng)。外資并購可能引發(fā)進一步的行業(yè)整合,提高并購目標的競爭公司接下來被并購的概率,從而讓競爭公司獲益。而競爭效應(yīng)假說認為,外資并購會改變行業(yè)結(jié)構(gòu),通過為并購目標引人資金、先進技術(shù)和管理經(jīng)驗等,提高并購目標在整個行業(yè)中的競爭

3、優(yōu)勢,相對而言,其競爭公司的競爭力會下降,從而對并購目標的競爭公司產(chǎn)生不利影響。本文主要根據(jù)這兩個假說,利用于2003年1月1日至2009年12月31日之間發(fā)生的41起外資并購我國A股上市公司事件,區(qū)分外資并購信息披露的首次公告日和正式公告日,按照GICS全球行業(yè)分類標準前兩位的行業(yè)類別區(qū)分行業(yè),采用事件研究方法對外資并購我國上市公司信息披露的市場反應(yīng)進行實證研究分析。
　　 實證研究結(jié)果顯示:在外資并購首次公告和正式公告信息披

4、露的短期內(nèi),并購目標的市場反應(yīng)顯著為正,明顯優(yōu)于所在行業(yè)的市場反應(yīng),之后,并購目標的市場反應(yīng)逐漸由正轉(zhuǎn)負,而所在行業(yè)的市場反應(yīng)卻顯著為正,且二者首次公告的市場反應(yīng)要顯著高于正式公告的市場反應(yīng)。在外資并購終止公告信息披露的短期內(nèi),并購目標的市場反應(yīng)為負,而所在行業(yè)的市場反應(yīng)卻顯著為正。總體來說,在外資并購信息披露的短期內(nèi),并購目標的市場反應(yīng)與所在行業(yè)的市場反應(yīng)變動方向是相反的,而幾天之后,并購目標與所在行業(yè)的市場反應(yīng)變動方向達成一致。由此