基于Copula-Kernel模型保險(xiǎn)公司綜合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本度量與配置研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)管理對于任何一家企業(yè)的經(jīng)營都是不可或缺的，在面臨高風(fēng)險(xiǎn)的金融行業(yè)更是顯得尤為重要。作為金融業(yè)主體之一，保險(xiǎn)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，需要比其他金融行業(yè)承擔(dān)更多而且更加復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)的增長以及保險(xiǎn)市場的進(jìn)一步開放，我國保險(xiǎn)公司所面臨的競爭也越來越激烈，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體制是每個(gè)保險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)在訴求。
　　作為一種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)被廣泛運(yùn)用于國際保險(xiǎn)業(yè)，對保險(xiǎn)公司防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營起到了積極的影響。經(jīng)濟(jì)資本在

2、國內(nèi)也已得到保險(xiǎn)公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)同，是未來保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的主流趨勢。傳統(tǒng)的保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本研究還停留在基于正態(tài)假設(shè)的粗略計(jì)量以及單一風(fēng)險(xiǎn)類的研究，并且往往將經(jīng)濟(jì)資本理解成一個(gè)單獨(dú)的指標(biāo)，將計(jì)量過程和配置過程分開研究，既不能準(zhǔn)確度量保險(xiǎn)公司面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)，也沒有充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。完整的經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)管理框架包括界定風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量整合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本以及資本配置，本文嘗試以保險(xiǎn)公司面臨的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)三類主要風(fēng)險(xiǎn)作為對象，研

3、究如何建立較為精準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)管理框架并利用可獲數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，對于積極推動(dòng)保險(xiǎn)公司實(shí)施經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)管理有著重大意義。
　　本文理論部分基于經(jīng)濟(jì)資本管理框架及Copula函數(shù)理論，闡述了本文模型具體方法及選擇依據(jù)。在經(jīng)濟(jì)資本管理方面，風(fēng)險(xiǎn)度量工具的優(yōu)劣會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)資本模型的好壞，本文選擇滿足一致性的風(fēng)險(xiǎn)測度TVaR進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)量及配置，以更好地反映組合分散效應(yīng)及實(shí)現(xiàn)資本完全配置。在整合風(fēng)險(xiǎn)方面，各類風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性是計(jì)量

4、整合風(fēng)險(xiǎn)要考慮的重要因素，傳統(tǒng)的線性相關(guān)假設(shè)已不適用于復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，而Copula函數(shù)理論發(fā)展及在金融行業(yè)的實(shí)踐運(yùn)用為整合風(fēng)險(xiǎn)提供了技術(shù)支持。Copula函數(shù)能夠刻畫非線性非對稱的復(fù)雜相關(guān)結(jié)構(gòu)，而且可以連接不同類型的邊際分布，為保險(xiǎn)公司計(jì)量整合經(jīng)濟(jì)資本提供了更準(zhǔn)確的方法。
　　本文實(shí)證部分選取了保險(xiǎn)月賠付率、上證國債指數(shù)月收益率及上證綜指月收益率分別刻畫三類風(fēng)險(xiǎn)，利用Copula-Kernel模型構(gòu)建了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)

5、險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)兩風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本模型，并在兩風(fēng)險(xiǎn)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步構(gòu)建了三風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本模型，利用蒙特卡洛模擬技術(shù)測算了基于TVaR的整合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本并進(jìn)行了資本配置，通過不同組合的實(shí)證結(jié)果比較得到了結(jié)論:一是保險(xiǎn)市場中的市場風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)均不服從正態(tài)分布假設(shè)，且存在非線性相關(guān)關(guān)系;二是Copula函數(shù)在整合保險(xiǎn)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)上更具適用性，依據(jù)其所估算的整合風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本要比不同風(fēng)險(xiǎn)值線性加總更小，減少了不必要的資產(chǎn)，有利于保險(xiǎn)公司保持合