新股上市初期溢價(jià)及長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)的實(shí)證研究和展望.pdf

1、新股上市初期溢價(jià)和上市后長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)在中國(guó) A股市場(chǎng)上較為常見(jiàn)，并得到了廣泛關(guān)注。本文從理論上提出了基于弱勢(shì)函數(shù)的研究框架，全面分析了不同基準(zhǔn)指數(shù)的線(xiàn)性回歸模型、不同橫截面平均方法的效果，并對(duì)方法選擇給出恰當(dāng)建議。
　　在2009-2012年上市新股中，本文基于大樣本、長(zhǎng)周期、高頻率的面板數(shù)據(jù)，采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕y(tǒng)計(jì)學(xué)方法進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)和顯著性分析，得到弱勢(shì)函數(shù)、累積弱勢(shì)函數(shù)的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)結(jié)果和置信區(qū)間，并觀(guān)察與新股上市首周收益率之間的橫截面相

2、關(guān)性。在0.01的顯著性水平上，我們發(fā)現(xiàn)新股上市后具有明顯的行為特征：上市后前112周內(nèi)長(zhǎng)期持續(xù)弱于行業(yè)基準(zhǔn)，且與上市當(dāng)周收益率有顯著的負(fù)相關(guān)性；在上市后1周、3個(gè)月、1年、3年等特定時(shí)間窗內(nèi)的表現(xiàn)顯著異于行業(yè)基準(zhǔn)，且與上市當(dāng)周收益率有顯著的相關(guān)性。從行為金融學(xué)角度理解，我們認(rèn)為這些行為特征與限售股解禁流通具有密切聯(lián)系。綜合定量分析和定性分析，我們不僅得到了許多直觀(guān)而有意義的實(shí)證研究結(jié)論，而且從中揭示出具有一定普遍性的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。