主辦券商聲譽、機構投資者持股與盈余管理——基于新三板的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、新三板近年來受到資本市場的廣泛關注，廣大中小企業(yè)積極尋求融資和擴張,因而在新三板掛牌的公司數(shù)量急劇增長。新三板市場規(guī)模爆發(fā)性的增長，一方面源于政策的良好預期，另一方面源于新三板的“門檻低”。掛牌公司普遍屬于高新技術產(chǎn)業(yè)，但規(guī)模較小，尚處于成長初期；企業(yè)合法合規(guī)意識差，未形成穩(wěn)定的盈利模式；公司內部治理水平差，因而財務信息質量也較差。公司為了獲得投資者的青睞,是否會借助盈余管理來調節(jié)利潤？而承載孵化企業(yè)功能的新三板，如果會計信息質量存在巨

2、大的風險，融資功能將會受到一定的限制。只有規(guī)范掛牌企業(yè)經(jīng)營，規(guī)范會計信息質量降低盈余管理才能避免投資者的經(jīng)濟利益受到損害，本文將探索什么樣的治理機制能夠監(jiān)督新三板掛牌企業(yè)的盈余管理行為。
　　聲譽作為券商的無形資產(chǎn)，一旦受損難以恢復，因而聲譽高的主辦券商在盡職調查和持續(xù)督導過程中，會認真盡職履行職責，規(guī)范掛牌公司的盈余管理行為；根據(jù)機構股東積極主義理論，機構股東偏好于積極行使監(jiān)督職責來抑制盈余管理。因此，本文以2014年在“新三板

3、”掛牌的企業(yè)作為研究對象，查閱了wind數(shù)據(jù)庫，中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)信息披露網(wǎng)站，實證檢驗新三板企業(yè)在掛牌交易前后主辦券商聲譽、機構投資者對盈余管理水平的影響。實證結果表明：（1）主辦券商的聲譽、機構投資者分別可以抑制盈余管理程度。（2）機構投資者持股后，持有掛牌企業(yè)的時間越長，越可以監(jiān)督盈余管理行為。（3）機構投資者數(shù)量與應計盈余管理水平呈負相關關系。（4）在掛牌期間，當有機構投資者存在時，主辦券商聲譽對盈余管理的抑制作用更明顯。